大凡ST股，无不因具有重组潜质而被视为闻闻臭吃吃香的臭豆腐，可是，ST特力的资产重组却连遭挫折。最近，一度为市场看好的茂业集团入主搁浅，这已是ST特力自去年以来的第二次重组搁浅。臭豆腐为何也不香了？

　　一、最新鲜的臭豆腐

　　ST特力是今年4月19日戴上ST帽子的，算得上是最新鲜的臭豆腐。

　　据今年4月18日该公司的公告称，此次进入ST，直接原因是由于为深中浩的一笔1500万元逾期银行贷款承担担保连带责任，致使公司1999年末的每股净资产经调整后仅为0.72元，已低于每股面值。其实，1999年报显示，该公司净利润巨亏10458.9万元，致亏原因显然并不仅仅是由于1500万元的担保连带责任，而是主营业务利润下降，下属企业补转以前年度少转成本，以及利息负担过重所致。

　　作为一家老牌上市公司，深特力1999年的巨亏并进入ST，与其说是偶然的，毋宁说是该公司资产质量和财务状况持续恶化，经营状况长期未有明显改善的必然结果。历史上，深特力在1996年也曾发生高达16570万元的巨额亏损。那次亏损的时间长达一年半，1997年中期尚有亏损2770万元，但当年末则一举扭亏为盈。该公司1997年度实现净利润3107万元，1998年净利润1956万元，都是拜同一笔关联交易所赐。那是1997年4月取代深圳市投资管理公司成为第一大股东的深圳特发集团以21192万元收购深特力等持有的特隆发公司，深特力由此获得12100万元股权转让收益，1998年又获得此一项目的3800万元搬迁损失补偿费。但大股东的恩赐救得了一年半载，救不了长年累月。该公司1999年报坦承，因没有类似收益，这一年净利润减少了572.5%。今年上半年，该公司净利润继续亏损8340.86万元。显然，如无重大的资产重组，ST特力要想扭亏谈何容易？

　　二、浅尝辄止的重组

　　连特发集团那次入主算在一起，ST特力近几年至少已发生三次涉及控制权的重组，其中两次都是浅尝辄止。

　　1999年9月10日神华集团与特发集团签署了一份意向书，拟受让特发集团所持有的全部159588000股深特力股份，上述股份占深特力总股本的72.45%。据报道，双方将在进一步洽谈后正式签订股权转让协议。神华集团是国家投资建设的国有独资公司，是国务院大型试点企业集团之一，注册资金25.8亿元，主要经营神府东胜煤田的煤炭资源及与之配套的铁路、电站、港口、航运船队等项目。此次转让如成功，神华集团将成为深特力的第一大股东，意味着有可能将深特力纳入其矿、路、电、港、航一体化开发，产、运销一条龙经营的体系之中，这对于缺乏鲜明而有竞争力的主业的深特力来说，无疑等于从天上掉下来的馅饼。遗憾的是时隔两个月，神华集团就通知特发集团，他们决定放弃受让该公司所持有的深特力股权。

　　今年6月，特发集团又与深圳茂业(集团)公司签定股权转让协议，将其所持ST特力的股份全部转让给茂业集团。茂业集团是一家大型中外合资企业，注明资本1.41亿元，主要经营大型零售业、房地产业等。自1995年成立以来，五年之中，该公司总资产已达40亿元，净资产30多亿元，1999年实现销售收入5亿元，实现利润5000万元。这一次茂业集团受让ST特力之股权，双方显然都是富有诚意，不仅签定了正式协议，而且还经6月23日ST特力公司董事会正式通过，免去原任总经理和财务总监职务，改由茂业集团方面派员担任总经理、常务副总经理、财务总监等重要职务。看起来，一切都象动真格的样子。不料，此事在两个月后竟再度搁浅。9月21日，双方同时宣布解约。

　　三、烫手的山芋

　　ST特力这块臭豆腐成了烫手的山芋，谁都想染指，却谁都是一沾手就慌不迭地甩手。这里面到底是什么缘由呢？

　　特发集团想甩手，显见得是因为其不可能年年都拿出一、二个亿来给ST特力填窟窿。ST特力的房地产和机电产品等传统主业近几年纷纷下滑，然而，正如俗话所说：瘦死的骆驼比马大。ST特力下属子公司就有23家之多，分布于外地或国外的有6家，且不说有那么五六家因经营不善遭到清算会带来多少麻烦，就是居高不下的管理及财务费用就够呛的了。1999年报显示，年末贷款余额高达4.47亿元，年支付利息达3554万元。2000年中报审计报告显示，逾期借款2.78亿元，应支付相关贷款利息约3338.87万元。此外，除1999年、2000年中期已反映的担保应承担损失961.11万元外，尚余1588.88万元担保潜在损失。这就是说，如果ST特力之主业不能产生很好的经营效益，那么，日益恶化的管理和财务状况将使公司雪上加霜。特发集团虽有总资产70.51亿元，负债也高达54.36亿元，今年4月与中国长城、东方、信达等三家资产管理公司签订债转股协议后，资产负债率由77.09%下降了11.18%，仍有65.91%之多。特发集团入主两年而多未向ST特力注入属下之优质资产以增强其盈能力，也没有在收购特隆发公司之后采取进一步的内部重组，显然应有其更为深层之考虑。

　　神华集团放弃受让深特力之股权，表明其与特发集团在股权转让有关事宜上未能达成一致。由于双方均系国有企业，障碍应不在股权转让的方式，而主要在于利益。1999年中期深特力帐面亏损2701万元，但每股净资产尚有1.36元，调整后为1.19元。而到年末，亏损增大到10458.9万元，每股净资产1.01元，调整后仅为0.72元。现在不清楚神华集团为何而放弃是次收购，不过，可以肯定，当他们获悉ST特力1999年度之真实业绩以后，一定会情不自禁地举额相庆：当初幸亏放弃了。否则，即使特发集团肯多让几分，神华集团也会吃不小的暗亏。

　　至于茂业集团为什么进了又退，浅尝辄止？双方公告均讳莫如深，没有明言。据深圳本地有关媒体报道，茂业方面在进入ST特力管理层后，感到双方在经营理念上有诸多不合之处。此系揣测之辞，还是实有其事？目前尚未得到证实。不过，想来这种说法还是比较接近事实。ST特力的国有股份占72.45%。虽然由深圳市投资管理公司转入特发集团时不无改革之意，事实上几年来其管理体制和经营机制均无根本变化，这也是其资产质量与经济效益难以好转的重要原因。在ST特力董事会尚未改组的情况下，茂业方面仅仅进入其管理层就要想改变其长期形成的经营理念和管理作风，岂是一件容易的事？

　　股票市场对深特力尤其是其成为ST特力后的资产重组一再寄予厚望，其股价几度借重组题材得到炒作，却几次都因重组失败嘎然而止。这充分说明：臭豆腐也有不香的。(特约撰稿：黄湘源)

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