丰华圆珠(600615)日前发布一则公告，称该公司拟与新任大股东汉骐集团进行资产置换。如果此次资产置换成功的话，这标志着丰华圆珠拉开了继1998年被冠生园集团重组之后的第二次资产重组的序幕。

　　我们注意到，丰华圆珠的第一次资产重组具有明显的“政府推动”特点。在1998年，上海轻工控股(集团)公司将其持有的丰华圆珠国家股转让给冠生园集团，冠生园集团成为丰华圆珠新的控股股东，控股丰华圆珠的目的是为了改变它日益萎缩的原主营业务，转向大股东的主营方向———食品行业。

　　在完成股权转让后，冠生园集团接下来就着手与丰华圆珠进行资产置换。经过这一系列资产置换，丰华圆珠的主营方向基本上转向了食品行业。

　　但是，天有不测风云，由于大股东引入的主营方向属于一个市场竞争激烈的行业，食品行业的盈利能力较弱，导致这种由政府推动的资产重组的效果并没有象预期的那样乐观，为保证丰华圆珠每年10%的净资产收益率和融资能力，大股东只能靠关联交易维持上市公司生计。此时，单靠大股东冠生园集团的力量看来还难以托住“丰华圆珠”这个盘子。1998年，持有丰华圆珠53.23%股权的国有法人股控股股东冠生园集团获得了当地政府的支持，引入上海烟草(集团)有限公司及其下属企业作为冠生园集团的出资人，占冠生园集团55%股权，想借此扩大冠生园集团支撑的“底盘”，但实践证明其效果并不十分令人满意。

　　此时，丰华圆珠成了大股东冠生园集团肩负的一大包袱，如何寻求“解脱”成了冠生园的一大心病，这就有了汉骐集团“入主”丰华圆珠的第二次资产重组。

　　同样，我们也注意到，随着企业控制权的转移必然会导致经营方向的变化，但控制权的频繁转移也产生了一个值得我们关注的现象，对于丰华圆珠这样一个有融资功能的上市公司，冠生园集团先是将其募集的资金投向食品行业，但随着冠生园集团的退出，募集资金投入的项目也随着大股东的变更被“置换”了出来。人们不禁要问，原来募集的资金现在流向哪里去了呢？看来，频繁的企业控制权转移可能会带来一个负面的影响。

　　透过丰华圆珠这个案例，我们至少可以获得两点启示，第一，并不是所有的“政府推动”的资产重组都能获得成功，关键还要看被引入的行业和资产的盈利能力如何———如果被引入的行业是一个充分竞争的行业，资产的盈利能力又不行，那么即便有政府的大力支持，资产重组也难以修成正果；第二，人们如何强化对大股东行为的制约与监督，以防止资金的流失及造成对上市公司及对其他中小投资人利益侵犯的不良后果，值得进一步研究。(乐嘉春)

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