或母亲大包大揽，或母亲釜底抽薪；或母子亲如一家，或母子反目成仇，这是指有中国特色的母公司与上市公司之间的“母子”关系。且不去评论其好坏，单是这千奇百怪的关系就够我们去琢磨，去思考了。

　　本是母与子相煎何太急

　　-赖孩子有个好母亲

　　上海广电股份有限公司是1993年3月在上交所挂牌上市的，发行所募集的资金主要用于发展当时的名牌“金星”彩电的生产。企业的股份制改造曾经使公司获得生机，在1992年至1994年，公司的销售额一度名列中国电子行业第一位，是当时的绩优股，那时的长虹[微博]还养在深闺人未知呢。但从1995年开始，由于彩电行业竞争日趋激烈，加之长虹、康佳等逐渐以质优价廉占据市场，“金星”彩电的产销量逐年下降，导致公司出现亏损，1996年每股收益为—0.317元，公司发展跌到历史低谷。股价也由高价股逐渐滑向低价股，股价一度在10元以下徘徊。但“赖孩子有个好母亲”，在公司从绩优沦为亏损的情况下，1997年上海市委、市政府决定对其进行资产重组，由广电(集团)，上市公司的母公司出面，进行资本运作，核销广电股份债务共计11亿元；同时母公司又花重金买下广电股份的一块普通资产，同时给广电注入优质资产3个亿，置换出不良资产15个亿。通过这样一折腾，“母亲把自己的钱无偿变成孩子的钱，并负担孩子的债务”，到1997年中期，广电终于扭亏为盈，每股收益为0.01元。现在广电的股价又重新站在20元之上，把股价一直在13元附近萎靡不振的四川长虹远远地甩在了身后，重回绩优股行列，但母亲能管一时，能管一辈子吗？

　　-离不开妈妈的婴儿

　　湖北兴化原是一家绩优龙头股，每年的年报都抢先登场，业绩总在每股收益1元以上，创上市公司之最，与同一时期四川长虹相媲美股价也从1996年初的10元左右，一直单边上扬，经过一次10送2转2之后，价格最高达到过57.5元，后在1998年5月经过10送10之后，价格一路下行，更在10配1.5后一蹶不振起来，业绩也如股价般跳起水来，终于在1999年年报中沦为亏损股。近两年新入市的投资者可能都以为该公司本身经营上有问题，受石化行业原料涨价以及开工不足的影响。那么实际情况究竟是怎么回事呢？湖北兴化从生产到经营，从原材料供应到成品销售，甚至连一些杂七杂八的事情，如纳税、广告宣传等都由母公司包办，真是一个“离不开妈妈的婴儿”，然而在中国证监会要求上市公司脱离母公司，做到人员独立，资产完整和财务独立以来，这个脱离了母亲怀抱的婴儿面临着重大挑战。

　　湖北兴化主要业务是油品加工，1997年96%以上的原材料来自母公司，同时84%以上的成品也销售给母公司，1998、1999年面向市场后，虽然原材料绝大部分仍购自母公司，但销售回母公司的却大幅减少，只有不到10%的产品，而90%以上的产品已走向市场，这就使得一个原本远离市场经济的企业，一切由“母亲”包办的企业，顿时乱了手脚。我们看到的是一个很无奈的结局：一个离开母亲的婴孩，不会自己生存。

　　-狠心母亲卖掉孩子

　　湖北兴化可以说是证券市场上一个“母子关系”的缩影，但毕竟这个母亲还将自己的孩子包装了三年，现在很多“母亲”甚至用不到一年，只是在招股的时候略做修饰，就忙不迭地将孩子卖掉了。

　　1999年1月上市的昌九股份，在招股预测时1999年净利润为3890万元，可实际仅完成957万元(其中950万是新股申购利息)，每股收益才0.053元，今年中期为0.028元。与湖北兴化相同的是，解释上相差无几，什么市场低迷，原材料不足，成本上升等等，总之“都是市场惹的祸”，与自己无关，但实际上该公司招股说明书中承诺的四个项目，不是立项时间太早，就是市场情况发生很大变化，造成产品积压，无法产生效益，而资金方面募集的2.56亿资金，关联企业占用了1亿多，使得昌九化工在发行后，现金大量增加的情况下，短期贷款出现大幅增长，其他应收款也增长较快，以至于会计师对年报出具了保留意见，并提醒投资人昌九公司“银行存款帐户未及时与母公司分开，影响了现金流量表编制的合理性”。也就是说，虽然股份公司已经成立了，可银行存款还同母公司一本帐，母公司用钱不是很方便吗？刚刚上市一年的公司就失去了配股资格，这不是化装上市之后，母亲很快就不管了吗？

　　最近又有一家上市公司被炒得沸沸扬扬，那就是宏远公司购买母公司“宏远”品牌一事。虽然购买一事已经暂停，但这件事情产生的影响却很大，前面虽然已谈到母子的各种关系，但儿子想将母亲的优质资产买断，恐怕在证券市场上还是头一遭，我在这里还不好评论，这件事只是暂停，而不是停止，我们还是拭目以待吧。

　　列举了如此多的母子关系，我们从中可以看出，归根结底，这些矛盾的焦点都在一个“钱”字上。在法人治理结构不健全的市场中，这种“骗钱”的勾当就层出不穷了。而且上市的最终目的就成了圈钱。不得不承认的是，这与前几年我们过于极端地认为资本市场的功能就是融资不无关系。(文／西南证券陈纪元李筱强)

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