今年以来，我国证券市场的运行机制、市场的规模、市场的回报率等都出现了可喜的变化，上市公司已超过一千家，平均每周有1.81户公司上市，机构投资者达35.67万户，增加了26.15%，股民已达5208.84万户，增加17.22%。上证综合指数八月中旬已达2076点，较年初上涨55%，深证成分指数八月中旬已达5013点，较年初上涨48.8%。据统计，上半年股市筹集资金823亿元，与上年同期比较，增加480亿元。可以说今年以来股市运行是大涨小憩，长升短调，其财富效应使国家、企业、股民都不同程度地获得了一定效益。体现我国证券市场已走出了幼年期，进入了新的成长期，这一好的态势会不会保持下去，使我国证券市场稳健地、可持续地发展呢?我认为今年股市能保持八个月的发展态势，其根本原因是我国市场体制的不断完善和我国经济景气的回升，这两个方面发挥了动力功能和基础性的支撑作用。以这一思路预测我国股票市场发展的趋势，大势应当是看好的，其依据主要有以下六点：　　第一，市场经济体系的日益完善是证券市场发展的保障　　市场体系含盖了所有制形式多样化，宏观调控间接化、分配方式多元化、社会保障制度化、经济关系国际化、市场运行法制化、规范化等。从这几个方面观察，我国经济市场化程度已达50%以上，以所有制形式为例，整个国民经济中非国有经济占比已达70%，社会财富的分配，政府、企业、居民分配份额中居民收入已占80%左右，民营经济投资已占社会总投资的35%左右，乡镇企业生产占国内生产总值达30.3%，从国际经济关系看，外资在我国已设立企业30.9万户，其进出口贸易占我国进出口总额的48%。经济成份的多样化构成了发展证券市场的经济基础。江泽民主席在谈到充分发挥市场机制作用时强调，要重点发展资本市场。最近他还着重指出，中国股市的发展非常重要，繁荣的股票市场是现代经济的一个重要组成部分。认识上的高度和市场体系的不断完善，从体制和政策方面为股市持续发展铺设了康庄大道。

　　第二，国民经济的可持续发展是证券市场繁荣发展的基础　　今年我国经济“拐点”的出现和股市三十多周的上升行情，我认为是因果关系。经济的回升经过股市的“晴雨表”表现了出来。我国自1993年以来的经济调整与建国以来前几次调整，很大的不同点是每年经济还是以7%以上增幅增长，故称之为软着陆。到今年6月，国民生产总值同比增长8.2%，到七月工业增加值同比增长11.4%，社会产品零售额同比增长9.1%，社会投资同比增长12.6%，进出口贸易额同比增长36.3%，工业企业利润增长1.1倍，亏损减少8.5%。全国亏损企业已有52.6%扭亏，做到了投资、国内需求、出口“三架马车”拉动经济增长。用发展的眼光看，预测未来十年我国经济年均可增长7%，国民生产总值在现有基础上将再翻一番。我国综合国力将由现在的第七位升为第三位。有专家分析，现在我国股市的流通市值占GDP12.5%，若按国际中等水平升到50%。届时上证综合指数有望攀上6000点，深圳成份指数有望攀上15000点。股市需要国民经济持续发展的支撑。国民经济发展战略的实现，也需要一个有效的资本市场为其服务。这是双向发展、双向保证的宏观战略。

　　第三，企业改革的不断深化，迫切需要证券市场配套服务　　我国企业改革的步伐正在加快，据有关部门统计，520家重点实施股份制改造的企业已有257家改制上市，近50%的企业股权结构实现了多元化、社会化。全国2473户现代化管理改革试点企业，也显露了多元资本结构的端倪，1999年底2473户企业资本合计4930亿元，其中国家资本3675亿元，占74%。其它各类资本1255亿元，占26%。再从非国有经济看，他们对国内生产总值的贡献率在70%，但它们从银行取得的贷款仅占银行贷款总额的二成多，其发展迫切需要从社会筹集资金。其三，从企业现代管理看，实行股份制后，企业经营者、企业员工持股是重要内容。企业的兼并及当前推行的债转股等都迫切需要有一个不断扩大的、良性循环的资本市场。这是完成企业改革的重要条件，同时不断深化的企业改革也给证券市场的发展以用武之地和发展的广阔空间。

　　第四，金融体制创新为直接融资和证券市场发展提供了可贵环境　　1999年我国金融资产17.76万亿元，其中银行资产12.41万亿元，占69.8%。银行资产中有80-90%是贷款，但是银行负债的70%左右是来自城乡居民们的存款，从现在清理银行资产看，其不良资产达20%左右，约1.3万亿元，就是说间接融资的方法有其局限性，它制约了居民投资的理念和承担风险的责任。它制约了更多活力对资金的监督和促其增值。已经到了大势所迫、不改不行的时候了。从国际经验和发展规律看，世界各国正在从以银行体系为金融制度基础的传统银行框架转向以资本市场为核心的现代金融框架。银行配置资源的功能正在转向资本市场承担。在西方国家，资本市场已经成为人们最重要的投资场所，发挥着举足轻重的作用。我国市场经济体制的确立，金融体制的改革和创新，正推进着这一改革目标的实现。以利率改革为例，1996年以来，七次降息，年利率从10.8%降为2.25%，加之征收利息所得税，70%的储户认为利率偏低。居民的储蓄意识开始调整。北京调查，居民节余资金参加储蓄存款的，1997年为87%，现在为57.2%，购买股票债券的上升为24.2%，从储蓄分流出来的钱10.9%进入股市，9.2%进入债市。上海调查，储蓄分流的钱，42%进入了股市，他们认为储蓄虽然安全，但分出一定比例进入证券市场，其比较效益会好一些。虽然有风险，但是一种责任，有了融入社会的乐趣。以此预测，资本市场的发展，虽不会一天吃成胖子，但逐步成长、壮大、繁荣，是不可逆转的趋势。

　　第五，我国加入WTO，为发展证券市场进一步开阔了视野和途径　　在世界经济一体化的过程中，发展多层次的资本市场，是当前世界主要发达国家和地区的共同趋势，发达国家的市场分主板市场，即集中的市场；二板市场，即地方性的产权、股权交易市场，很受中小科技企业欢迎。从发达国家和地区发展资本市场的程度和经验看，有几条是具有启迪性的，一是与发达国家比，我国资本市场规模相对较小，上市公司有超过国民生产总值我国为12.5%，西方国家一般达40%-70%，高的有超过国民生产总值的。这说明发展我国证券市场的空间很大；二是资本市场发达的国家，居民持有有价证券的人数占比大。以美国为例，参加炒作股票的家庭多达成49%以上，说明我国发展投资者的队伍是有潜力的；三是西方国家基金会很发达，美国基金会基金有15万亿元。欧洲有共同基金25万亿美元。这些国家机构投资占流通市值的60-80%。我国目前基金组织只有22个，资产仅500多亿元，投资占流通市值仅5%左右，说明我国发展机构投资组织，任务尚很艰巨；四是世界资本市场的发展，都是由小到大，上市公司由少到多，股民逐步扩大，股值随经济增长上升，成正比。以美国为例，1897年以来，国内生产总值年均增长5.4%，股值年均增长5.2%，现在股市交易中基金会占55%，法人证券占25%，个人占20%，美国有43%的人参加基金会；五是股份制金融企业上市，是国际惯例，美国纽约交易所上市的金融企业有900多家，东京交易所上市的金融企业有160多家，香港联交所上市的金融企业有40多家。金融业上市是金融业由分业经营向混业经营转换的重要内容，对促进资金加速流动，提高资源配置能力，是一个很好的途径。加入WTO，对我国金融业、包括证券市场，无异是一个挑战，竞争的压力是巨大的，但对我国金融业拓宽视野，扩大融资，促进现代化建设是利大于弊的好事。

　　第六，以信用立市，是发展证券市场之本　　从我国政治和经济大环境分析，我国基本上都具备了较快发展资本市场的条件，具体一点讲，体制上已经确立了发展市场经济法规；经济上已出现了景气的大势，战略规划是鼓舞人心的；民意方面，据有关部门调查，有35.5%的居民有意把节余的钱投入股市和债市；市场建设上，经过十几年的奋斗，已经有了一系列法规。中介机构、信息网络，数千万投资队伍已积累了一定经验，逐步成熟起来；从资金供应看，总体上我国资金是供大于求，银行存款余额大于贷款余额2.27万亿元。今年增量仍是存大于贷。国有独资银行超额准备率达7.8%，有关专家对今年股市资金供需算帐，可供5300亿元，需5000亿元，供大于需300亿元，加之进一步拓宽资金渠道，股票抵押贷款，三类企业入市，保险基金提高入市比例等，股市资金是有充分活力的；宏观政策调控方面，实践证明，政策是正确的、措施是得力的；预测的将来会继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，这些都是繁荣证券市场的有利条件，那么深一层说，发展证券市场还缺什么呢?我认为市场的信用是市场繁荣的一个障碍，主要表现：一是信用问题，说到底是信息问题。因为信息是证券交易的基础，用老百姓的话说，信息就是金钱，股民迫切要求有关部门提供透明、准确、真实的信息，现在市场有一种股民没法理解的现象，明明是亏损公司，甚至面临破产，但股价还不断攀高，有的业绩不错，大盘升了二三成，股价仍不动。如此现象，投资理念怎么树立；二是股票分红问题，按道理投资的第一要求是企业要盈利、要分红，美国市场就是把分红摆在首位，我们许多公司有利可分，也拖延不分，有意把股民引向炒作股票差价上，差价应当炒，但忽略分红也是公司对广大股民失信的表现，也是公司脱离股东的行为；三是投资和投机问题，从整体经济发展程度看，我国已进入微利阶段，特别是证券市场，投资能获取微利，如10-15%就很不错了。美国一百余年，股值年均只升5.2%，这样市场会稳健发展、良性循环。搞投机、获暴利，必然会出现坐庄，制造“理念”、“信息”，操纵市场，这不是一般股民所能干的，最终少数人一夜暴富，多数人或套牢、或割肉，如此种种，对市场凝聚广大投资者是不利的。现在一些人明明知道存款吃利息划不来，还是把钱放在银行，这种行为实质上是对市场信用不放心。证券市场是超级市场，超级市场的生命力是信用。为此，在进一步繁荣证券市场的过程中，要把信用问题摆在重要位置上，以良好的形象壮大投资者的队伍，使资本市场担负起优化配置资源的历史重担。

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