中国上市公司对于高科技的热情众所周知：计算机热潮、软件热潮、生物科技热潮、有线电视热潮、网站热潮，每一股热潮来临之时到处是鸡犬升天。上市公司挥金如土，参股、控股、收购、兼并相关公司，惟恐搭不上高科技的最后一班车。投资者慷慨解囊，争先恐后地掏空腰包，只恨自己的钱没长翅膀。

　　每一股热潮过去之后则是尸横遍野。上市公司几千万元买回来的金凤凰变成了老母鸡，投资者眼睁睁地看着自己的钱真的长了翅膀飞走了，只有庄家和股评家笑眯眯地安慰和鼓励大家“长线看好，坚决持有”。不知道这样的热潮还要有多少次，也不知道投资者还要付出多少代价。但是有两点可以肯定。一是只要股市不关门，这样的循环就会无休无止地表演下去；二是每一股热潮都会被冠以“高科技”。

　　所以，上市公司和投资者面临的问题是，下一波“高科技”热潮来临时，是参与还是不参与？如何参与？

　　首先要对“高科技”热潮的基本面做一个客观详细的评估，来判断这股热潮的持续时间。评估因素有技术含量、行业壁垒、市场规模、盈利能力、增长速度、发展前景等。

　　如果下一波“高科技”热潮在以上各种评估因素上都能得到高分，则说明它具有旺盛的生命力，有较长的持续时间，意味着超级黑马可能诞生，相应地要采取长线持股的策略。如果只能得到低分，则说明只是“昙花一现”，就要快进快出。

　　下面以1999年的有线电视热潮为例来看如何分析“高科技”热潮。传输有线电视信号的光缆干线和同轴电缆接入网有丰富的带宽资源被闲置。利用被闲置的带宽为用户提供IP电话、互联网接入、视频点播、数据通信等新兴服务，现存的有线电视网因此有升值的前景，这就是1999年有线电视热潮的原因。

　　从技术含量上看，有线电视热潮属于应用型，各种技术都很成熟。这个项目上只能得到低分。

　　从行业壁垒上看，有线电视属于政策壁垒型。国家统一规划、建设和管理有线电视网，社会资金只能参股、不能控股有线电视网。但是考虑到WTO因素和技术进入因素，这个政策壁垒的坚固程度只能得到中等分数。

　　从市场规模上看，我国有线电视用户超过8000万户，具有惊人的市场潜力。但是由于特殊国情，中国的有线电视网是自下而上建设完成的，资金来源非常复杂。遵循“谁建设，谁受益”的原则，这8000万用户是被全国数千个有线电视台瓜分的。这个分散、混乱的市场格局不利于市场推广和管理，所以实际市场规模只能得到中等分数。

　　从盈利能力上看，有线电视属于公用事业型。稳定的现金收入是一个优点。从中信国安(0839)2000年中期财务报告来看，46%的毛利率、38%的营业利润率和8.94%的净资产收益率表明其盈利能力较好。但是中信国安还有一些毛利率较高的软件、卫星通信和广告公司业务，所以单就有线电视这一块业务而言，实际毛利率要打个折扣。信联股份(600899)是另外一家专门从事有线电视网的上市公司，湖北声广网络公司是唯一的利润来源，上半年毛利率24%、营业利润率13%、净资产收益率3.59%，属于一般水平。综合来看，有线电视盈利能力属于中等水平。

　　从增长速度上看，公用事业型的特点就是稳定。稳定意味着增长速度只能得低分。

　　发展前景是有线电视最大的问题。有线电视有两个前途，一是以收费电视为代表的扩充业务；二是以数据通信为代表的增值业务。数据通信方面，由于投资不足和政策原因，有线电视的干线网很难与中国电信、网通、联通这些专业公司相比。广电的干线带宽只有1G,而网通的干线带宽有10G。

　　以前有线电视最大的卖点在接入网的速度，通过电缆调制解调器(Cable Modem)将获得比拨号上网快得多的速度。但是根据美国经验，在中国发展宽带接入，DSL技术的前途比Cable Modem要好，因为DSL技术更适合人口密集度高的地区。

　　有线电视同轴电缆接入网的改造也是一笔高昂的费用。有些有线电视台已经放弃了改造的思路，而是直接铺设一根光纤到用户家中。既然改造还不如铺光纤，那么有线电视的同轴电缆接入网还有什么价值呢？论铺光纤，广电能铺得过电信吗？

　　增值业务既然前景不大，只有以扩充业务为重点。但是收费电视从本质上讲仍是传媒概念，与高科技沾不上边，不在本文的讨论范围之内。

　　所以对于有线电视的发展前景笔者只能给予低分。综上所述，有线电视热潮的六项指标中有三个中分和三个低分，没有一个高分。以百分制来算的话，有线电视热潮在基本面上的得分只有50分，不及格。以同样的方法来评估网站热潮，笔者打30分。

　　如果在下一波“高科技”热潮来临之际，上市公司和投资者都能根据这个思路先打个小算盘，则至少可以避免许多风险。如果评分结果不及格，那么只有一个选择，就是不介入，才能避免凤凰变母鸡的尴尬。借二级市场炒作以获得投资收益和高价配股的上市公司也应该根据评分结果来把握尺度，以免偷鸡不成蚀把米，沦为股市上的笑柄。(邵秋涛)

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