在不少投资者心目中，北京首都旅游股份有限公司(600258)具有投资多样化，涉及行业领域众多等特点。诚然，投资多样化意味着风险分散，但对作为任何一家上市公司重要资产的投资，尤其是长期投资，我们却必须从收益、流动、安全的综合角度加以研究与分析，才能得出投资是否合理、是否具备高成长性的正确结论。

　　具体而言，首旅股份本次上市发行共募集资本金41090万元，扣除发行费用后实际募集额为39942万元。按照招股说明书的公开披露信息，投资北展展览分公司展场改扩建工程19800万元，其16535万元通过募集资金解决，占募集总资金41.39%。广告展览1997、1998、1999连续三年仅占公司主营收入的10.04%、13.70%、11.60%，没有表现出令人期望的成长性，会展经济能否在若干年后成为取代饭店、宾馆的真正主业，令人难以确信。另一方面，至少在该项目的3年建设期内，由于工程施工的影响，会导致主营收入的减少，从而直接影响公司的利润状况(按招股说明书估计，展览收入2000年将减少1934.75万元，下降47.66%)。其次，公司斥资7039万元收购神舟国际旅行社，所需资金全部由募资款解决，占募资总额的17.53%，在随后的中期报表中又披露再注资3000万元，增持该旅行社股份达到83.6%。众所周知旅行社行业是一个市场进入障碍较低，促销竞争异常剧烈，行业平均利润率不断摊薄的行业，入关后，可以预见旅行社将面临来自国际同业更加严峻的挑战，市场变数将更多，风险进一步加大。即使如公司声称，收购“神旅”后，其2000年度将为公司带来880万纯利的乐观预期，该利润额也仅占公司赢利预测值的16.26%。再次，公司运用募集资金5000万元增持其在首汽实业股份有限公司中的股份，增资扩股后，持股比例已由原来的30%增至37.8%，该项投资占募集资金额12.52%。公司声称拟用此项投入对首汽股份现有的大客车进行改造，开发环保车型及旅游用大客车，该项投资预计回收期为5.24年。由于国产汽车行业入关后将成为受冲击最巨的行业之一，目前国内汽车业界也尚未拿出切实有效的应对措施，加之项目投资回收期长达5年以上，跨越整个幼稚产业保护期，可以说该项目具有较大的宏观面风险。

　　值得注意的是，首旅股份上半年每股收益为0.068元，仅为其在招股说明书中盈利预测数的29.08%，且上半年属旅游旺季，不知道下半年公司将采取怎样应对措施，才能保证完成全年利润计划？而就其主业来说，也不容乐观。首旅股份是一家典型的涉外饭店型企业。饭店收入占其主业收入1997、1998、1999连续3年分别为67.84%、66.33%和60.27%，实属名副其实的当家产业。尽管公司在招股说明书中强调旗下三座饭店历史悠久，经营优良。但我们必须清醒认识到我国涉外饭店业所面临的前所未有的严峻考验。截止1999年底，沪深两市16家涉外饭店型企业仅4家每股收益出现增长，仅3家净资产收益率上升，其余各家均呈大幅下降态势，2家公司已被列入ST板块，无一家上市公司净资产收益率超过15%。尽管从招股说明书及中报披露信息中我们能够感受到管理层力图寻找新的利润增长点的强烈意图，如参股深圳清华同方，持有其20%股份，加大多元化投资成分等项举措，但这些努力都需假以时日。另一方面，一个企业主业的形成与发展都绝不是一件轻而易举的事，不仅一个新兴行业的进入成本是我们要考虑的问题，传统行业的退出成本往往也远远超出人们的想象。对于首旅股份未来的发展格局，笔者同广大投资者一样，怀着急切心拭目以待。(朱宏伟)

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