8月中旬的大手笔收购，使青岛啤酒成了市场和媒体的关注对象。

　　7月初，青岛啤酒就曾对外界透露，公司将收购世界两大著名啤酒公司在京沪两地的资产。8月9日，青岛啤酒收了上海嘉士伯，揭开了此次收购行动的序幕；接着在18日，青啤又北上收购了亚洲战略投资公司所持"五星啤酒"、"三环啤酒"的股权，将此波收购行动推上了高潮。耗资2250万美元的收购行为是青啤有史以来耗资最大的市场行动。业内人士分析认为 ，这一收购行为对青啤乃至整个啤酒行业，都将产生深远的影响。

　　然而，青啤收购之后的一系列问题，迄今鲜有人关注。

　　目前在我国500多家啤酒企业中，青岛啤酒的牌子无疑是最叫得响的一个，号称中国第一品牌，一块世界级的牌子。1993年，青岛啤酒在国内啤酒行业中率先完成股份制改造，在沪市成功发行了A股，并且在香港，作为中国内地第一家公司发行了H股。两地上市，青岛啤酒共募集资金16亿元。

　　从青岛啤酒发出的公告来看，今年以来，青岛啤酒收购5家啤酒企业共需耗资约3.6亿元。据悉，1993年青岛啤酒上市时所筹集的16亿元资金在1998年已基本用完，因此，对青啤来说，资金就成了一个大问题。

　　对此，青岛啤酒集团总经理彭作义却认为，青啤目前的自有资金仍有2亿～3亿，所以钱并不是问题。也许，对青啤来说，收购企业的资金并不是问题，但是，收购过来后，企业仍需要大量的资金投入方能扩大生产规模、打开市场销路。

　　上市带给青岛啤酒的资金，仅限于1993年那次，即在沪和香港上市之初。之后的几年时光，青岛啤酒因为业绩不达标，无法从资本市场上募得一分钱。

　　目前在深沪两地上市的啤酒生产企业共有5家，即燕京啤酒、重庆啤酒、拉萨啤酒、兰州黄河和青岛啤酒。谁也不能否认，在这5家上市公司中，青啤的名气是最大的，但论实力，青啤就有些"盛名之下，其实难副"了。业内人士常用的比喻是"有名气的青啤，有实力的燕京"。

　　青啤当然不甘心，一系列的收购后，论产量，1999年青啤以107万吨的产量重新从燕啤手中夺回了"啤老大"的称号，但是，论利润，青啤就与之"啤老大"的称号显得极不相称。以去年5家上市公司公布的每股收益为例，燕啤0.53元/股，拉啤为0.43元/股，兰州黄河为0.33元/股，重啤为0.24元/股，青啤为0.1元/股，竟列5家啤酒类上市公司之尾。盈利能力如此之低，说明虽然青岛啤酒宣称所收购的企业大部分已实现盈利，但显然盈利情况并不如人意。

　　对于利润与产量、销售收入之间出现如此不成比例的尴尬局面，青啤在年报中所做的解释是，所兼并的企业技改、整顿花去大量资金、兼并企业出现亏损、公司为扩大销量在市场营销方面增加投入等等。看来，青啤自己也认为，是收购企业的后续投入拖了公司利润的后腿。这从青啤历年的报表对比中也可以看出。在青啤开始大规模收购前夕的1994年，其利润状况是上市以来最好的一年，从此以后，利润就一路下滑。

　　据悉，青岛啤酒目前已拥有近30个生产基地、30多个品牌，遍布全国10多个省市。管理这些企业本身就是一件费力而又成本高昂的事。

　　据公司1999年年报显示，青啤营业、管理费用之和占主业收入的比例高达25.82%，大大高于其他啤酒上市公司10%左右的比例。一业内人士分析道，费用的居高不下，是青啤在获得收购企业短暂的欢喜后，不得不为之付出的巨额代价。而且只要青啤的扩张不停止，费用的增加还在所难免。更为难办的是，作为一家1993年就上市的老公司，青啤的负担似乎比其它啤酒上市公司都重，由于当时的客观原因，青啤的上市资产中有大量不良资产，而且因种种原因至今尚未剥离。

　　这或许也是青啤为什么要开展大规模收购，急于打开市场的原因，只有开辟新的利润来源，才能消化自身的包袱，不愧对股东，但收购不是没有代价的，最主要的代价就是--资金。青啤上市之初，募集的资金竟然存在银行账上，找不到出处，这一点深为投资者所诟病，似乎资金对于青啤来说不是问题。但在一系列"低成本"扩张之后，青啤的资金好像不再充足了。看来，收购消化众多小啤酒企业已让青啤消耗了不少弹药，今年，它又连续狂吞了上海嘉士伯、北京五星、三环这些"大家伙"，使人不禁担心起来，青啤的弹药还够吗?

　　据青啤公司董事会秘书处的张瑞祥介绍，公司收购企业及后续投入的资金来源主要有三个：一是大约3个亿的自有资金；二是每年的折旧费用；三是银行贷款。

　　由于青啤这几年的业绩状况不很理想，后续从证券市场上筹集资金的大门对其依然会紧闭。无法从证券市场上筹资，于是银行就成为一种选择，但是，对青啤来说，目前已是债台高筑，再借钱，带给企业的将是：财务费用的增加、利润的减少、股东回报的下降。

　　据年报显示，1999年，青啤资产负债率高达51%，而同期，燕啤的资产负债率仅为4.17%。

　　如此说来，青啤应该好好算一下账，收购一家企业容易，但消化它，使它真正的开始盈利、不再需要供血，到底需要多少资金。不然，一个不好，出现资金周转不灵，势必会连累青啤公司的母体。

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