自从去年年底，国家有关部门允许并鼓励国有企业、国有控股企业以及上市公司(下称三类企业)进入股市以来，近水楼台先得月的上市公司在股市上腾挪的天地变大了。梅林、秦岭、金陵三家企业分别以直接炒股、委托投资、战略投资等方式率先“吃螃蟹”的案例，都不同程度地暴露了一些问题……上市公司做大户钱该往哪投梅林模式：炒股高手？

　　上海梅林本是沪市的一家食品工业股，今年伊始，却同深市的海虹控股一起，成为最耀眼的网络概念股。梅林股价从去年年底的6、7元直炒到33元，海虹股价更从18～19元扶摇直上至83元。在此过程中，上海梅林也成了让人刮目相看的炒股高手。

　　去年年底，梅林就拿出4450万元，买进海虹控股245·１5万股，粗粗一算，成本价仅18元多一股，由于去年海虹股价尚未启动，几乎没有什么收益。进入2000年后，海虹和梅林一起，成为沪深两市网络股的大明星。到今年6月底，梅林的股票投资从4450万元减为3618万元，减仓800多万元，可获利却达2550万元，收益高达3倍多。而这只不过抛售50来万股，还有近200万股未动，成本3618万元，按6月底市值9184万元，账面利润5566万元。如果到今年年底账面利润全部兑现(最近海虹股价又开始攀升，账面利润估计有6000来万了)，梅林仅买海虹一只股票，收益就将超过8000万元，而去年全年梅林的利润才1·１6亿元。

　　梅林是一家总资产14亿多元、净资产8亿多元的大企业，通过资产置换，一块账面净值才9000余万元的股权，卖给控股股东价格1·９亿元，既让上市公司获取巨额投资收益，更增加了现金流量，到今年6月底，梅林的货币资金就有5亿多元，如上述，用于直接炒股不过4000多万，才占其净资产的1／20，赚取的利润却高达7、8成，当属炒股高手无疑。问题是梅林与海虹“沾亲带故”，市场在“垂涎”梅林获得如此高的炒股收益的同时，也对梅林是否以知情者身份低价买进海虹提出过疑问。也许正因为大部分上市公司缺少梅林这样的“机遇”，直接将几千万元资金用于炒股、并获取高额回报的可谓凤毛麟角。秦岭模式：委托风险多

　　秦岭水泥是一家次新股，公司于1999年9月8日上网发股募资4亿元，当年12月16日股票上市。就在去年10月资金刚刚到位股票尚未上市时，就从4亿元募股资金中拿出1亿元，交给主承销商海南港澳信托投资公司，从事“委托投资”，期限一年。谁知港澳信托因严重违规经营、资不抵债，今年2月26日，中国人民银行决定予以撤销，交由东方资产管理公司托管；3月16日，秦岭水泥急忙以“客户保证金＂名义向清算组进行了债权登记。直到8月23日，公司才发布公告，称这1亿元“保证金＂何时收回，收回多少尚不能确定，请投资人注意投资风险云云，一时舆论哗然。

　　秦岭水泥将1亿元资金交于港澳信托时说的是“代理买卖国债＂，但在委托投资的保证条款中又提到，“本公司持有港澳信托1·２亿元的证券抵押账户，如本公司账户总市值亏损达到委托资金的20%，则有权进行强制平仓，并要求港澳信托提前清偿本息＂。这意思是说，秦岭水泥将1亿元现金交给港澳信托，港澳信托则将其1·２亿证券作为抵押，显然，这1亿元资金并非用于国债投资，因为国债不可能有20%的亏损，港澳信托是将1亿元头寸以秦岭水泥的户头拿去炒股去了，为使秦岭放心，才给了上述的保证条款，可惜的是，秦岭手中的抵押证券还没有起作用，港澳信托就出事了。如今，这1·２亿元抵押证券，可属于港澳信托的全体债权人了。

　　类似秦岭水泥的委托投资，是上市公司入市最普遍的形式。绝对投资额最高的上海汽车，委托给券商和中介机构的资金达9·４亿多元；另一些公司虽然绝对值没有那么大，但比例也相当惊人，如净资产4亿元的中技贸易，委托投资高达2·５6亿元，占净资产的比重高达64·４5%，净资产才2·３7亿的西南药业，对外委托投资也达1·１6亿元，比重高达48·８6%，同秦岭水泥一样的次新股赤天化，委托投资达2·５亿，占净资产的35%，等等。委托投资的保底收益一般在10%—15%之间，在今年股市涨幅高达百分之四五十的情况下，券商给委托人10%—15%，也许不成问题，可一旦行情下挫，无论是委托者还是受托者，面临的可就是系统性风险了。更不要说秦岭水泥那样一上市就碰到受托者遭清算的大麻烦。金陵模式：便宜事能有多久

　　相比而言，以战略投资者身份申购新股的上海金陵等公司，是投资回报最丰厚，目前看来也最安全的一种入市方式，和梅林、秦岭模式不可同日而语。

　　金陵同梅林的净资产规模差不多，都是8亿多元，今年上半年拿出3920万元投资股票，与梅林的3600余万元也相差无几，可梅林是在二级市场炒股，金陵则是以战略投资者身份在一级市场申购新股。梅林3600多万老股账面盈利5500多万元，金陵3900多万新股6月底市值已达10883万元，账面盈利7000多万元，收益既丰厚又没有任何风险。

　　上海金陵是去年开始尝试成为战略投资者的。去年9月，3·５亿股的首钢股份发股上市，当时正值股市低迷，有关部门担心大盘股首钢发行困难，于是拿出50%即1·７5亿股，让自愿锁定6个月的战略投资者优先配售，当时应者寥寥。第一批“吃螃蟹＂的上海金陵出资5000余万元，申购了1000万股，没想到6个月后上市抛售收益即达2080万元，金陵这一来尝到了甜头，上半年接连成为6家新股的战略投资人，持股期短的半年，长的两年。

　　据统计，同金陵一样作为战略投资者的，迄今共有61家上市公司，参加了20只新股的申购配售，金陵是配售频率最高的一家，参与配售7只。另如上海汽车，去年出资5000余万元，作为“战略投资者”购买了500万股真空电子，今年悉数抛出，获投资收益3750万元；于是，接下来又成为5家新股的战略投资者，投资成本共9473万元，而6月底市值已达2·５2亿元，账面利润1·５7亿元。又如大众科创，虽然仅配售三九医药一家新股，但配售股数高达1600万股，配售成本1·３5亿元，目前市值已达3·４4亿元，账面盈利超过2亿元。大资金呼唤开放式基金

　　然而，不管是梅林那样的直接炒股，秦岭那样的委托投资，还是金陵那样的战略投资，目前都已碰到不少问题。直接炒股吧，上市公司一般都有自己的主业，很少有炒股人才，而且，让上市公司直接炒股本身是否合适，有无内幕交易之嫌，也是很值得商榷的。委托投资吧，如上所述，行情一旦出现大调整，10%—15%的固定回报就很难兑现，到时一个环节不慎，就会引发全社会的大问题；而且证券法等法律严格规定“证券公司不得以任何方式对客户证券买卖的收益作出承诺＂，那种委托投资、保底收益若干的做法本来就没有法律保障。战略投资吧，随着锁定期一到竞相抛售，战略投资日益变质为“战略投机＂，最近，证监会已明确规定，凡战略投资人必须同申购对象之间有战略上的业务关联，期望通过“战略投机”赚取短期差价的愿望也已化为泡影。

　　但是，既然国家允许包括上市公司在内的三类企业入市，上市公司也有这种需要和可能，那么，就应该给大资金提供入市的通道。由于景气回升，银行利率一再降低等原因，上市公司资金颇为充裕，据笔者估计，今年中期平均每家公司短期投资金额约在5000万元左右，比去年同期增长1·５倍，以此测算，一千家上市公司就有500亿元，目前，这些资金大部分采用委托投资的做法。如何吸引这些暂时闲置的资金合法合规地进入资本市场？尽快推出开放式基金，可能是最好的办法之一。开放式基金既能吸引大资金，又能随时变现，由于透明度高，还是促进股市健康发展的重要工具。(贺宛男)《南方周末》

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