在当前中国封闭式基金运作股票模式中，主要分成两大流派。一派是高举成长性大旗，注重价值挖掘，主动重仓持有个股。不管是主观上，还是客观上，基金行为对个股价格有重大影响，甚至是决定性影响。这类基金一般的特点是持股相当集中、交易量很大并伴有很高的换手率，滚动操作特征明显。基金在谋取净值大幅增长的同时，也存在程度不等的流动性障碍，并累积了一定的非系统性风险。另一派是采取分散化投资策略，并不谋求对单一个股的“控制权”，而是“随波逐流”，通过投资结合的变动来调整持仓头寸。这类基金的交易量不大，以泰和为代表，上半年泰和股票交易量仅为11.72亿元。但这类基金也无法分享到部分个股的高速成长。一言以蔽之，前者主要做“个股”，后者主要做“组合”。

　　 在当前股市实践中，两大流派各有侧重点，也各有支持者。对于市场而言，并不是说谁好谁坏，而是应“百家争鸣”，允许不同流派的操作思路并存。不过，市场一般的看法是分散化投资在分散风险的同时，也分散了收益，但泰和在上半年的表现却出乎市场意料之外。在分散化投资的同时，仍然取得不错的投资效果。这也为探索基金股票操作模式提供了生动案例。

　　 据泰和中报，扣除20%的国债投资后，基金泰和股票投资在上半年约增值50%左右，超过市场平均水平。在保持一定成长性的同时，净值的风险度却维持在较低水平。上半年，泰和净值周波动标准差为3.21%，单位风险收益率为0.4495，而同期上证指数周波动标准差为4.33%，单位风险收益率为0.3563。泰和的这些特点与一些成长型基金的高成长高风险特征有显著区别。从净值增长角度看(取8月18日净值与1月4日对比，不考虑99年的分红数值)，上半年，在规模10亿元以上的20只基金中，泰和排名第8位，位居中等偏上水平。排在前7名的基金中有6只是规模30亿的基金，1只是15亿元的裕元。泰和在首批试点的规模20亿元的10只基金中成长性排第一，这应引起市场的关注。

　　 所有的基金净值都存在“水分”，这是客观事实，只是不同的基金水分有差异。20、30亿规模的基金，其变现资产或多或少都会对个股的价格产生影响。而基金为什么长时间价格相对净值呈现大比例贴水，一个重要原因就是投资人认为基金净值有“水分”，认为基金的真正价值低于其净值。截止8月28日，20只规模10亿元以上的大型封闭式基金，加权平均贴水率达22.84%左右。但是，泰和的资产具备高度流动性，使其价值与净值几乎接近，净值的真实性程度相当高。泰和在中报中提到，其实现金部浮动盈利导致的成本可望控制在单位净值的1至2分范围之内，也即意味着6月30日1.4939元的单位净值扣减2分的变现成本，就是其真正的价值。

　　 截止6月30日，泰和股票市值20.98亿元，其中资金占用即投资成本为13.68亿元左右，浮动盈利7.3849亿元，浮动亏损895万元，相抵之后净浮动盈利7.2954亿元。泰和浮亏仅895万元，相对于13亿之多的投资成本不过千分之六，几乎是微不足道。这说明泰和选股水平的确不错，持仓的130多只个股，几乎个个都是盈利的，也表明泰和累积的获利盘实在丰厚。需要注意的是，泰和是在已实现2.7亿元的净收益之后还有7.3亿元的净浮盈，相当于每一基金单位大约有0.37元的浮盈。

　　 从泰和持股情况来看，截止6月30日，泰和共持有132只股票，市值最大的是清华同方，为1.33亿元左右，市值最小的为金健米业，为13.34万元，平均每只股票市值为1589.47万元。从20多只基金情况来看，其前十大持仓的集中度仅比指数型基金的指数投资部分小。132只个股明细资料全部公开，也让投资人有机会对其净值的真实性作出准确的评判。厦门联合信托胡立峰/文

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