用许多市场评论的观点来形容，这八个月以来的指数持续上涨，代表着中国证券市场正在运行着最大的一轮"牛市"。

　　追究其背景依据，市场评论主要集中在以下几点：一，宏观经济数据表明，今年上半年国民经济运行出现了明显的“拐点”。二，以股票市场的基本面看，随着诸多“利好”政策的出台，尤其是机构投资者的超常规培养、券商股票抵押融资及“三类”企业入市禁令解除，资金供给大量增加。以上两点尽管在表面上看起来有足够的理由与依据，让所有市场参与者沿着“管理层坚决做多的思路”，将中国证券市场“牛市”革命进行到底。但是，如果我们换个看法，又将得出什么结论呢？

　　回顾今年中国证券市场的运行，我们不难发现其整个过程可以分成两个标志性阶段，第一个阶段是今年年初到三月底。在这个阶段与其说是网络股、高科技股充分表现的阶段，还不如说，是以证券投资基金为主体的先进投资力量对于新经济革命认识的一个尝试，当然，这个尝试在一开始也就可能注定了其短命与不成熟性。重要的原因是，缺乏现实的、既已存在的商业背景与简单照搬的商业模式，当华尔街“P2P”的呼声响起时，这些靠概念存在的“网络股”当然不堪人们对价格合理性的推敲而悄然退场。

　　第二个阶段，是在网络股退潮后至今的运行。这个阶段在表面上是打着"价值回归"旗号出现的，其市场主要出发点及集中攻击点，就是长期无人问津的低价国企大盘股及打着资产重组晃子的小盘股。

　　推敲这个阶段，尽管指数持续上扬，但实际上却是所有普通投资者获利最困难的阶段，当然同样也是投资理念被彻底背弃的一个阶段。在这个阶段内，整个市场就像一个大"庄股"，给各路神仙以充分展示魄力、实力的空间。

　　总结其实质，能够得出的唯一结论就是，二、三月份入市的资金(以社会机构、三类企业为主)充分利用了中国证券市场各种宽松条件，以“做庄”为手段，大规模进入市场投机盈利，因此，在以“一夜暴富、法不责众”为指导思想下，利用社会“笑贫不笑娼”的不正常心态，对股票进行了“工具型、符号型”的过渡疯狂投机，从而导致了目前国内证券市场上，行业属性、市盈率、公司管理、技术资源、人力资源等能说明投资根据的判断依据几乎全部失灵，剩下能左右股票价格的仅仅就是创造概念、在资金实力左右下创造神话并附之以PT,ST族的群魔乱舞。

　　面对这样一个市场现实，尽管市场评论一再认为2000点不会是短期目标，大资金的持筹心态似乎也比较稳定，加上还有不少著名的经济学家对目前的股市上升经常发表肯定的看法，但是，我们认为，如果市场要维持目前的状况，或者有能力继续上行，那么市场的所有参与者必须认真考虑与回答如下问题：

　　1，从宏观经济的基本面看，今年的中国经济尽管出现了良好的增长，但是否有足够的依据来判断经济已经彻底摆脱通货紧缩？目前物价反弹的基础是来自服务性产品上升？还是基础性产品？

　　北京大学宋国青教授的的观点尤其应该引人关注——明年经济出现反复的概率是6：4。更应强调的是，目前中国产业结构调整与转型正在进行过程中，在就业压力与社会保障不足的制约下，产业结构调整周期不会太短(美国在良好教育的基础下，花了十年)。而同时，中国企业还将面对加入WTO后产生的不适应期，因此，目前对于企业经营业绩大幅度增长的盲目乐观预期根据不足(这不仅被中报证明，而且将继续被年报证明)。而目前，利率降低的可能性也极小。那么，股票市场继续维持高位的基础又在哪里？

　　2，从股票市场的基本面看，尽管在市场的狂热期，投资者通常会回避或漠视风险的存在，但事实上，面对一个高达60倍市盈率的市场，经验往往提醒我们，深刻的灾难也许就在眼前。这不仅是因为就中国市场历次高点下跌的比较(1993，1997年高点，市场市盈率在63倍左右)，同时我们也可以比较一下日本市场，1989年日本股票市场市盈率为74倍，但随后的市场调整长达十年，至今还在低位徘徊，而那时日本正蓬勃发展，而且还培育了世界性的大公司(这些公司在今天也还保持着较强的国际竞争力)。

　　反观我们国内目前的市场，十年的运作，由于种种原因，并没有通过资本市场培育出一流的国际性公司，而投机风气之甚，已经使投资的基础理念完全被抛弃，在没有任何比价效应的市场上，仅凭借资金的实力，靠想象，而不是靠上市公司的发展，又能够将市场引到多远？

　　3，从市场参与者的基本面看，尽管培养机构投资者，并为市场带来正确投资理念是管理层既定的目标，但目前的情况是，在投资基金资金不占优势的情况下，其市场影响力有限。另一方面，由于实业投资收益普遍低于银行贷款，因此，许多企业的闲置资金与贷款资金正在流入股市。这部分资金在“胜者王，败者寇”的短期利益驱动下，不仅损害了市场应有股票定价格局，同时也为金融体系埋下足够的风险。而券商担保、监管，银行出钱、收息，企业借钱、炒股，表面上看确实是一个“三得利”，多赢的“网络经济”新思维，但一旦市场出现风吹草动，那么由于资金来源的不稳定性而带来的杀伤力，则必将打击市场的根基，因此，只注重充分投机的资金又将如何保证，市场理性地向纵深发展？

　　综上所述，我们认为，尽管从短期看，市场或许在各路资金的影响下还有充分的可能来维持强势，而投资者的精神也可能进入持续麻痹，但摆在眼前不可回避的事实是，基金持有高科技股与社会资金持有的“低价概念股”的实质股价落差，如何调整？而整个大盘60倍左右的市盈率水平如何降低？

　　回答上述问题，尽管会智仁各见，但考虑到市场存在的长期利益，也许即将来到的调整只能使我们再次领会市场的本质，那就是当所有的基础与平衡都不复存在时，市场结构必须重建，而这一次也可能会比较猛烈，原因就在于一个资金推动型市场，而非公司价值型市场本身就是一个巨大的风险。

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