一般来说，一个完整的上升波段行情可以归纳为起动、上升、情绪化上升三个阶段。本周二的尾盘半小时跳水33点，周三盘口一度急挫96点，将有助于大盘从情绪化上升行情回归到理性行情之中。如何看待这一行情的变化，对指导我们今后的投资行为有着重要意义。

　　上升行情出现预警信号

　　如果说去年“5·19行情”是恢复性上升行情，则今年“新千年行情”是响应宏观经济回暖的增长性行情。但是，目前市场平均市盈率已近60倍，且上市公司业绩并未有明显好转，仍有约100家上市公司亏损。笔者认为，以年升幅为单位计，今年2000点以上的上升行情可以归纳为情绪化惯性上涨行情，并非是有实质业绩支持的增长性行情。理由就是单位时间里股价升幅与上市公司业绩增长没有同步。这与美国长达九年的大牛市行情下的公司业绩面同步增长有本质不同。在一定程度上说，本周盘口出现的大盘急速跳水现象就是对情绪化惯性上升行情的预警信号。但是因为短线已快速调整到位，所以近期大盘将暂无再次急跌的风险。大盘将趋势于收敛整理，估计近期将以2060"为中轴在上40点下30点的范围内波动，一些低市盈率股、成长股还有机会。如果有热点，后市不排除还有再创新高的可能。不过，以往豪情万丈式的追涨动能及锁仓倾向将逐步减弱，假以时间多空阵营必将出现微妙变化，悄悄开溜的现象会渐渐增多。

　　经典的资金面行情

　　今年行情之所以走出空前走势，根本原因是资金充裕。三类企业获准入市之后，与资本市场最相邻的上市公司今年普遍有短期投资行为，且大多数是委托投资。假设平均每家上市公司短期投资资金是5000万元，则1000家上市公司进入股市的总量资金就是500亿。国有企业与国有控股企业财务透明度比较低，所以无法评判其可能的入市资金。而现有的31只证券投资基金资产规模总和也不过800亿，这就是虽然基金在二季度有过减仓举措，但三类企业入市时间是在3月份以后，也就是说，基金与三类企业入市时间虽然错开了，且后者资金总量并不逊色于前者，所以说，三类企业纷纷入市是大盘八个多月慢牛的根本原因。综上所述，今年大牛市行情的主导力量是充裕的资金，是经典的资金面战胜技术面、市场面、公司基本面的行情。

　　企业不是长线投资力量

　　天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往。三类企业入市直接动因，是大多数企业主营利润微薄今年上市公司中报显示并没有根本好转的平均盈利状况就是佐证，不得已斥资进入股市。其入市的动机绝大多数是为了谋求短期利润而非战略投资。从今年上市公司中报来看，短期贷款普遍增加约5个百分点。对中国企业来说，会计年度就是公历年，所以每逢年底必然面临资金结算和下年度计划安排，甚至还需面对银行资金回笼的要求。这就决定了沪深股市除证券投资基金的资金及部分券商的适量资金以外，很难侈想三类企业会在二级市场做真正意义上的股票长线持有者，逐利套现是其本性。鉴于现行仍然有约100只个股的股价较去年底上涨了100%—300%，所以年内套现的压力不会轻。因此，面对一个大盘累计升幅逾50%的市况，对普通投资而言，纵然在大牛市、纵然在机构不断增加的今天，讲战术、讲技巧、波段式操作是逐利避险的最好法宝。例证就是23日恐慌盘涌出，盘口急挫96点。而原因，显然是仓位过重难以承受市场压力。(上海世基陈宪)

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