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广东福地科技投资价值分析报告
http://finance.sina.com.cn 2000年08月25日 12:48 全景网络证券时报
广东福地科技股份有限公司(0828)于1997年6月6日成立，注册资本近10亿人民
币。其前身广东彩色显像管有限公司，是国务院重点扶持的三百家国有大型企业之
一和广东省人民政府重点发展的七十家大企业集团之一，是国家“八五”计划彩管
重点项目和广东省“八五”重点建设项目。
福地主营设计、开发、生产、销售各种规格彩色显示器件以及其配套零、部件。
公司引进日本日立公司的彩管生产技术和设备，年设计生产能力为150 万只彩管。
经过全面的技术改造，福地生产能力位居全国同行业前列，成为全国彩管八强之一，
64厘米彩管产、销量均列全国同行业之首。
一、行业背景
彩管是我国投资最大的项目之一，相应的彩色玻壳、荫罩、荧光粉、偏转线圈
等配套件项目也得到同步发展，总投资300多亿元，具备年产彩管4000万只的能力，
我国彩管生产已形成很大的产业，从而进入世界彩管生产大国，为彩电工业的发展
奠定了基础。1998年销售额达300多亿元，占电子工业总值的近10％，利润近40 亿
元，占电子工业总额的30％。
1、阴极射线管的发展
阴极射线管(CRT，包括彩色显像管CPT，彩色显示管CDT) 技术是传统的显示技
术最早由美国RCA公司开发生产。经过长期的不断改进、完善， 阴极射线管在图像
清晰度、亮度、对比度、寿命等方面已达到极其完善的程度，其性能价格比也非常
良好，其市场占各种显示器的首位。
CRT显示也有其固有的缺憾，主要是体积大、笨重、 无法实现完全平面化等，
另一方面，以液晶显示器(LCD)和等离子体显示器(PDP)为代表的平板显示技术与生
产工艺的日渐完善将打破以前CRT一统天下的局面， 对传统的阴极射线类显像管造
成冲击。
但是，由于CRT在响应速度、视角、亮度、对比度和工作温度方面均优于LCD，
并在亮度和对比度等方面优于PDP，技术也相当成熟，具有很高的性能价格比。 据
1995年国际信息显示学会(SID)会议上专家分析， 彩色显像管和彩色显示管至少还
有15年的发展空间。
据韩国三星预测，1997－2001年间，显像管(CPT)市场将年均增长5.9％，显示
管(CDT)市场9.3％。其中，显像管(CPT)10－18英寸年均增长2.1％。19－22英寸3
.4％，25－29英寸4.9％，30英寸以上13.7％，10英寸以下年均减少9.6％。据美国
Standford Resources公司预测，到2003年，阴极射线管(CRT)仍可年增长4.9％。
21世纪初的显示市场将呈多极化的局面：20英寸以下市场将逐步由LCD 取代；
20－34英寸市场由CRT主宰；34英寸以上，PDP和有源矩阵液晶显示器(AM－LCD) 投
影机将会占据主要市场份额。
2、彩管工业的特征
(1)企业规模庞大，生产高度集中，规模经济要求高，1997年， 全球最大的十
家彩管厂商的产量共约占全球总量的95％。从国内彩管行业情况来看，适度经济规
模在600万只/年左右；
(2)资金密集度高，一条25英寸彩色显像管生产线要投资7亿元以上；
(3)技术密集度高，有大屏幕、高清晰度、纯平等多种高精技术；
(4)除我国外，大部分企业均为彩玻、彩管、彩电垂直一体化经营；
(5)彩管生产成本中，原材料占较大比重，如广东福地公司的原材料成本占77
.18％，其主要原辅材料有玻壳、荫罩、偏转线圈、电子枪等，部分材料仍需进口。
3、世界彩管工业
1998年全球约生产2.47亿只CRT(CRT约1.5亿多只，CDT约0.9亿只)，1999 年生
产2.65亿只，增长6.5％。据Standford Resources展望，CRT市场2001年将突破3亿
只，以后增势依旧，但速度减缓。
表1 世界彩管产量(单位：亿只)
1994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年预计
总产量 1.622 1.814 2.085 2.14 2.47 2.65 2.9
CPT 1.160 1.290 1.470 1.32 1.5 1.7 1.85
CDT 0.462 0.524 0.615 0.82 0.9 0.95 1.05
世界彩管工业主要集中在日本、韩国、台湾、欧洲、东南亚和中国等。韩国进
入90年代后CRT工业高速发展，近几年增长率为10％，CRT在产量上自1996年以后已
全面超过日本，目前韩国CRT两大集团占世界市场的24％份额， 玻壳工业年产已达
8300万套。
4、中国彩管行业
我国彩管工业起步于七十年代末，八十年代后，国内彩电市场的蓬勃发展带动
了为之配套的彩管工业迅猛发展，形成了咸阳彩虹、上海永新、广东福地、深圳赛
格、LG曙光、三星电管、北京松下、南京华飞等八家初具规模的骨干企业，大屏幕
彩管生产线已经有17条，若开足马力生产，全年可达2200万只，新有品种生产能力
达4000万只/年。但是，因国家已明令不再筹建新的彩管企业， 国内已建成或在建
的彩管企业以后将有一个相对宽松的环境。
由于产品结构和技术等方面的原因，我国彩管每年仍有大量进口，如表2所示：
表2 彩色显像管进出口额(单位：万美元)
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1999
进口 20000 28800 44197 53398 45389 81000
出口 4064 8900 9128 10437 27511 30936
今年，国内彩管市场供需相对平衡，整个行业的产销情况好于去年同期。海关
统计显示，1999年度我国共进口彩色显像管近700万只(其中纯平彩管约150万只)，
用去外汇约8.1亿美元。为了避免今年再出现类似情况， 国内八大彩管厂已向国家
计委、信息产业部等部门呼吁减少彩管进口，不再发放进口许可证。有关部门对彩
管进口方面正在加紧制订计划，对进口许可证的发放将更加规范，并参考生产企业
的意见，适时、适量地进口彩管，与此同时，彩管产品今年的出口量将有增无减。
去年彩管业进行的大幅度技术改造对产品结构的调整也发挥了积极的作用，另
外，采用新型技术制作彩管的难度会加大，估计产量会下降15％左右，而彩电产量
每年有7％－8％的增长，预计今年将会达到3850万台，因此彩管行业供需相对平衡，
彩管厂由于产品科技含量加大，单价有相应的提高，利润上应有平稳的提高。
近期彩管产品价格已属于历史低点，面对中国“入世”，国内彩管企业在产品
运输、售后服务、交货日期等方面，特别是价格上将占据一定的优势。
二、生产经营状况：
福地科技主要引进日本日立公司生产技术与设备，设计生产能力为21和25 ″
(HS)共150万台，1997年公司根据市场对大屏幕彩电的需求， 利用上市募集资金投
资一条29″生产线。1999年对29″生产线通过挖潜改造，使其生产能力超过了原设
计水平，并实施了25″彩管生产线兼容生产29″彩管、29″彩管生产线兼容生产25″
彩管的技术改造，使公司生产线的生产能力和市场适应性都大为提高。
公司1999年全年共计生产彩管391.2万只，比1998年度增长19.07％，其中生产
21″彩管45.8万只，25″彩管245.4万只，29″彩管99.9万只；年销售彩管387.6万
只，比1998年度增长17.64％；主营业务收入31.68亿元，比1998年度增长37.75％；
实现工业产值(90年价)65.67亿元，比1998年度增长41.42％；实现净利润47，161
.03万元，产、销量和利润均创公司历史最好水平。
从1999年度全年来看，全国25″、29″彩电较为畅销，相应规格的彩管供不应
求，而福地生产的25″以上彩管占总产量的89％，在此有利的市场情况下，福地取
得了较好的经营业绩，在全国13家各种所有制的彩管生产企业中，利润位居前列。
表3 福地彩管历年生产销售情况
项目 1996 1997 1998 1999 2000上半年
彩管产量 226 231 328 391
彩管销量 225.6 231 329 388
产销率(％) 99.8 100 100.3 99.2
产值(万元) 226，876 322，650 464，345 656，671
2000年福地在力争完成349万只彩管的全年生产计划前提下， 开展一系列提高
产品附加值的新产品开发工作：
(1)1999年度尚未完成的多媒体管和倍频管项目，争取早日完善性能开始量产，
使其成为2000年的利润增长点；
(2)抓紧与日立公司签订纯平管开发合同，与日立合作进行25″、29 ″纯平管
的技术开发，以顺应目前纯平电视逐渐成为市场热点的发展趋势，实现公司产品升
级；
(3)加大承接日本三菱电机、韩国三星电管公司的偏转线圈外来加工业务， 充
分发挥我司偏转线圈的技术、人力、质量优势争创效益；
(4)加快工程技术中心的建设工作，早日形成自主技术开发能力， 以产学研结
合，实现生产型企业向技术开发型企业过渡；
(5)积极做好发展战略调整，寻求信息网络和生物工程等高新技术产业， 培植
新的增长点。
三、投资项目
由于LCD、PDP等其它新产品在10－15年内取代彩管的可能性不大，故福地公司
在保持、稳定、发展和提高现有经营领域的同时，着眼于电子显示行业和信息网络
领域，积极开展有限多元化经营。
在电子显示行业，利用东莞市建设世界级IT制造中心的政策环境和良好制造基
础，加强与跨国公司在显示产品组件方面的技术转移和外包业务OEM 方式的合作，
实施有限多元化。中期成为经营效率高若干显示器组件OEM优秀供应商， 长期发展
为具有技术开发能力的供应商。今年10年乃至20年，公司仍将围绕信息产业中的显
示件制造业为核心产业，除CRT外，将进入液晶显示器(LCD)及相关的新材料领域。
在信息网络领域，通过风险投资吸引处于萌芽状态、有价值、有前景的高技术
项目，占领制高点，开展多元化经营。
鉴于公司产业结构调整已初步取得成果，为了更好地实现企业“稳定、巩固、
优化和提高主业，有限多元化经营”的发展战略，今年4月， 公司名称为广东福地
科技股份有限公司。
目前，公司拥有许多前景看好的重大投资项目，主要有：
1、各种新型显像管
如64CM和73CM纯平彩管生产线技术改造项目，由公司与日立公司合作开发，并
引进涂屏机、曝光透镜、移载设备和工模夹具等部分关键设备、备件和技术，对现
有64CM和73CM HS彩管生产线进行改造使其具有纯平管生产能力， 项目总投资分别
为1504.82万美元和1795.78万美元。
此外，自主开发了73cmSHS、100HZ倍频彩色显像管和73cmSHS 多媒体彩色显像
管。产品采用了大口径椭圆孔电子透镜、长寿命阴极和软跳火等先进技术，具有快
速启动、寿命长、聚焦性能好、色纯度高和对比度高等优点。
73cm超平面倍频彩管(场频100Hz)图像稳定，由于闪烁少， 可以减轻长时间观
看电视节目造成的眼睛疲劳，受到消费者的欢迎。
多媒体管(MM)是介于电视机管和计算机管之间的彩管，可以兼作电视和电脑终
端的显示器件，且可用于可视电话机、传真机等，其成本比计算机管要低。目前，
日立、汤姆逊已开发成功并形成了量产化，东芝也已开发成功，但国内厂商还没一
家形成量产化。由于多媒体倍频彩管优越的性能价格比，将成为未来宣传广告、公
众信息显示、学校教学等领域显示器的首选，未来几年的国内年需求量都在500 万
只以上，目前国内的生产能力为300万只左右，市场前景看好。
福地的74CM多媒体彩管开发项目，被国家经贸委列入1999年国家重点技术创新
项目。该产品水平分辨率达800线，既可显示图文信息，又可显示电视节目， 适用
于股票信息、教学等公共信息的显示。产品的设计技术是通过引进技术并与西安交
通大学合作开发，在现有的74CM彩管生产线的基础上，通过调整工装、模具，并补
充必要的信号、检验设备而开发的。本项目总投资8300万元，项目完成后，将形成
年产80万只的产业化规模，据悉该项目已研制出样管，正在质量、性能评价中，预
计在今年开始产生效益。
2、开发彩管各种相关配套原材料
通过控股的电子材料有限公司生产高品质的色纯会聚磁组件(PCM)、 偏转线圈
的塑料零部件、电子枪金属零件组焊、激光视盘用靶材和其它电子产品。
PCM是用于CPT、CDT色纯及会聚调整的磁组件。福地公司拥有强大的PCM研发阵
容，不断开发新产品，以满足CPT和CDT制造商的需求。现在，福地公司已成为中国
大陆产量最大、品种最齐全的PCM供应商之一，色纯会聚磁组件产品系列有：21″，
25″，29″CPT用PCM；15″，17″CDT用PCM。
偏转线圈塑料件系引进日本TOYO公司制造的具有九十年代先进水平的注塑设备
和注塑模具，配以福地成熟的注塑加工技术和完善的质保管理体系，生产性能稳定，
尺寸精确的偏转线圈塑料件，供应多家偏转线圈厂。塑料零部件产品有：21″，25″
，29″偏转线圈用全套塑料制作。
从三洋公司和日立公司引进偏转线圈的制造技术，不仅为自产彩管配套，还为
三星、三菱等著名显示器生产厂家生产73厘米彩色显像管、36cm彩色显示管和43cm
纯平彩色显示管用偏转线圈，产品具有精确会聚及无需上下枕校电路的优良性能。
74cm日立型多媒体倍频彩管及偏转线圈组焊两项技改项目的完成，使广东福地偏转
线圈的生产能力及技术水平上了一个新台阶。福地日前已与日本三菱公司和韩国三
星公司签订了长期合作加工生产纯平彩色显像管和纯平彩色显示管用偏转线圈加工
协议，公司1999已完成加工42万余只，计划在2000年达到200万只以上。
1999年度开发了电子枪金属零件组焊项目，为组装电子枪提供了高精度组焊件，
公司产品均已通过国内外权威机构的安全认证，打破了日立公司对电子枪组件垄断
供应的局面，使公司自用电子枪成本比购买日立公司产品成本下降超过2美元/支以
上。目前单支电子枪的成本比1998年下降了约30％，已达到年产360 万套电子枪金
属组件的生产能力，带来了可观的经济效益。
3.TN型、STN型LCD用偏光片项目
福地日合偏光器件有限公司是由福地科技投资控股的中外合资企业，合资外方
为日本合成化学工业株式会社、日本丸红株式会社和丸红香港有限公司。
公司注册资金869.57万美元，投资总额2173.91万美元。 引进日本合成化学工
业株式会社的全自动连续化生产线，首期设计能力为年产一百万平方米LCD 用偏光
片，计划于2000年10月投产。公司拥有TN型、STN型、TFT型LCD 用偏光片的生产技
术，除生产各类标准规格的LCD用偏光片外，还可根据用户需要订制各种特殊用途、
特殊规格的偏光片。
偏光片是LCD上游关键的零组件之一，占LCD面板材料成本的5％左右。1999 年
以来，由于移动电话需求大幅度增长，偏光片产能扩充不及，再加上全球偏光片大
厂将产能保留给TFT—LCD厂，导致TN－LCD和STN－LCD用偏光片缺货情况更为严重，
预料今后偏光片缺货情况仍将持续。
在台湾市场，今年偏光片需求150万至200万平方米，市场总值约5亿多人民币，
随着其各大TFT－LCD厂陆续进入量产，偏光片市场需求将呈现惊人增长，5 年后偏
光片市场总值将成长5倍以上，达到20亿人民币以上的市场规模。
深纺织控股的盛波偏光器件公司投资开发了TN用偏光片项目，但由于偏光片生
产技术门槛相当高，均掌握在日本个别公司手中，因此产品一直打不开市场，目前
我国每年仍需进口300万平方米左右的偏光片。福地日合于今年投产后， 预计将能
占领全国市场的30％左右，届时将投资二期工程。前景十分看好。
4.重组红光
在2000年中国东西部投资洽谈会上，福地于4月5日下午与成都市人民政府、成
都红光实业股份有限公司、成都红光实业集团有限公司、广东福地科技总公司共同
签订了《红光实业股份有限公司重组及彩管建设项目合作意向书》。根据该合作意
向书内容规定，广东福地将承接原ST红光已经国家计委批准立项的彩色显像管扩建
项目。该项目还需重新获得国家计委批准方能动工，项目建设资金来源包括利用日
本项目低息长期贷款及国内商业银行配套贷款，不足部分由企业自筹解决。
重组红光项目具有很强的政策性，受到中央和地方上各级领导的支持，预计在
重组过程中，福地有可能通过增发来募集一部分资金，投入红光的彩色显像管扩建
项目。
红光重组成功后，福地的生产能力几乎将在目前的水平上翻一番，达到700 万
台左右，从而更好地发挥其规模经济效应。而且，就近供应四川长虹将可以节约大
量的运输成本，约在20元/只左右，具有很强的竞争优势。
5.进军信息网络领域
福地决定分别投资4080万元和7000万元，设立“福地数字信息网络股份有限公
司”和“福地数字信息网络(东莞)股份有限公司”，建设以社区数字媒体信息网络
服务为主体构架的三级网络服务体系。
“福地数字信息网络股份有限公司”注册资本为8000万元人民币，广东福地出
资4080万元，占该公司总股本的51％。该公司拟建立的“社区数字媒体信息网络服
务总中心”、“区域数字媒体信息网络服务中心”以及“社区数字媒体信息网络服
务中心”构成的覆盖全国社区的数字媒体信息网络和服务体系，为各个社区提供具
有多媒体信息服务、信息制作及发布、电子商务等系统服务，实现社区信息化的发
展。
“福地数字信息网络(东莞)股份有限公司”注册资本为10000万元人民币， 广
东福地出资7000万元，占其总股本的70％，该公司主要经营东莞地区的社区数字媒
体信息网络服务。
随着二十一世纪数字化时代的到来，进军信息网络领域至少会带动所从事的信
息显示领域的中间产品彩管的技术升级，有望拉动中高分辨率彩管的需求。
除了以上项目外，福地还出资1000万元人民币参股西安交大开元科技股份有限
公司，并为该公司发起人之一，占总股本的20％；出资3000万元人民币参股东莞市
信托投资有限公司，该公司注册资本5亿元人民币，福地科技拟占其总股本的6％；
投资2952万元人民币进行“公司动力系统扩容技术改造项目”，引进冷水机组、中
央监控系统设备等设备、备件对原有动力系统进行扩容改造。
四、竞争优势分析
国内彩管行业已由当初的高速发展期演变到今日的成熟期，行业竞争十分激烈，
福地的成功是由于其具有以下突出的竞争优势；
1.具有合理的经济规模和产品结构
福地具有年产400万台彩管的生产能力，在全国名列前茅， 而且福地有适销对
路的产品结构，拥有市场上最需要的21″、25″、29″三个主流产品。
福地成功最核心的能力在于率先通过低成本的技术改造，使现有生产线能根据
市场需求迅速切换，形成了低成本的柔性制造能力和产品结构，极大地降低了投资
成本，提高了工厂经营效率。目前有三条生产线：能切换兼容生产21″、25″彩管
的生产线一条，切换生产21″、25″、29″彩管的一条，以及切换生产25″、29″
彩管的一条，凭这样的在国内可算是最灵活的切换兼容生产线，能根据市场变化而
迅速切换生产畅销品种来满足彩电厂家的需要和获取更多的利润，在这方面，福地
是先行者也是创记录者。
2.拥有国内领先的技术和改造能力
福地走到今天，主要是走引进、消化、吸收创新之路，在此基础上，采取自行
开发和产学研联合开发等多种方式，开发出多种拥有自我知识产权的自有技术，其
中彩管倍频扫描偏转线圈、彩管高频扫描偏转线圈、一种阴极射线管用29″中分辨
率多媒体荫罩和彩色显像管电子枪零件组焊夹具等四项技术已申报国家专利。福地
公司已被广东省认定为“技术创新型企业”。
福地目前是国内外唯一独立运作、具有一定的技术改造能力的彩管制造企业，
为了解决技术创新工作中的问题，使技术开发走向正规化，福地成立了一个显示器
件工程技术研究开发中心，建立健全鼓励创新的激励机制。重点开展的研究课题有
平面彩管、高清晰度彩管、高聚焦电子枪、精确会聚偏转线圈等，这个中心将成为
一个新产品、新技术、新工艺的孵化器，为广东福地的发展提供不竭的动力。
福地牌彩管的合格率、用户上机一次通过率等多项技术质量指标均保持在国内
同行业的先进水平。产品通过ISO9002质量认证，并获得英国BSI、美国UL总部及德
国VDE等多家国际权威机构认证。目前， 广东福地公司产品主要供应国内的几大电
视生产厂家，包括四川长虹、深圳康佳、创维、TCL王牌、华强三洋、苏州菲利浦、
熊猫电子集团等公司，其中占长虹64厘米彩管供货量的60％，康佳是50％，主要客
户均是国内实力强大的名牌彩电厂家，货款回收有保障，这对福地公司稳定的销量
和保证资金周转的正常性，提供了可靠的保障。
通过四次大规模技术改造降低投资成本，福地通过技术改造，将建厂初期时建
成的两条生产线由年产能力150万只(21″90万只、25″60万只) 增加少量投资扩大
至270万只(21″150万只、25″120万只)，同时追加投资形成年产100万只29″彩管
的生产能力，通过扩大生产规模，大大降低了单管的投资成本。
3.原材料成本优势
原材料成本占彩管成本的80％左右，大力推进原材料国产化，可以大幅度降低
制造成本。公司这些年来的国产化工作取得较好成绩，彩管的主要材料( 如玻壳、
荫罩、内磁屏蔽、框架钢材、荧光粉)都已经绝大部份国产化。29英寸的屏、 锥、
荫罩等大部件的国产化率已达到80％。
偏转线圈、电子枪组件等彩管关键部件及烧枪装枪目前都已能自产自配，对福
地技术进步及规模生产提供了有力的支持。自配原材料优良的质量、技术、价格使
成本明显低于外购，构成潜在竞争者的进入壁垒。福地虽然没有自配玻壳，荫罩等，
但原材料市场竞争保证彩管企业获得合理的价格，而且原材料供应量充足不会构成
彩管生产不稳定因素。这使公司的制造成本比同行更有优势。
4.得天独厚的地域优势
福地公司位于区域经济高速发展的珠江三角洲腹地东莞市，紧靠107 国道和广
深高速公路。该地区现在已成为全球经济增长最快的地方之一，拥有庞大的消费潜
力，更为重要的是，广东省是中国彩电产量最大的省份，全国几家著名的彩电生产
企业(康佳、TCL王牌、华强三洋、创维等)都集中在这里，占国内彩电生产能力 50
％以上，预计近几年广东省彩管市场的年需求量将保持在1200—1500万只左右。从
运输费用比较，福地公司每只彩管的运输费用仅2元，约为国内其它厂家的10 ％，
有利的地理优势使公司占据了省内彩管市场的近50％。据有关资料显示，目前全国
54厘米以下中小屏幕和64厘米以上大屏幕彩管需求分别有40％和60％集中在广东地
区，而珠江三角洲的彩管厂平面直角型74厘米彩管的供应量为零，市场缺口很大，
旺盛的地区需求，为福地公司的发展创造了有利条件。
5.资金优势
彩管行业属资金、技术密集型行业，在残酷的市场竞争中，实力和技术决定了
一切。通过改制上市，福地募集资金9个亿；98年度配股筹资4个亿，使公司资产负
债率下降到28％的低水平， 有数亿元现金余额， 加上连续两年被工商银行评为“
AAA”信誉，公司的融资能力在同行之中可说得天独厚， 为今后的发展提供了较大
的融资空间，大大增强了公司的竞争力。
6.政策优势
福地公司在东莞市和广东省以及在全国彩管行业都是有影响的大型国有企业，
得到地方政府的重视和国家政策的支持。经外经贸部批准，福地将成为外商投资股
份有限公司。根据有关规定，该公司1997、1998年所得税按沿海经济开发区所得税
率24％减半纳税，即所得税税率为12％。另外福地已被广东省科学科技委员会认定
为“高新技术企业”，经有关部门批复，该公司将享受一定优惠政策， 1999 年到
2001年的所得税税率按照10％征收，2002年后按照18％征收，创新产品增值税地方
分成的25％部分或全部返还。
五、盈利预测及市场定位
通过多次调研，预测福地科技今年彩管销量将比去年同期增长15％左右，销售
收入将比去年同期增长35％以上，净利润将比去年增长100％以上，今年中期EPS约
在0.26元左右。根据该公司行业特征，全年EPS在0.65元以上，如以50 倍市盈率计
算，二级市场合理定价至少应在30元以上。(国通证券研发中心)
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