《华尔街日报》：无视美国联邦储备委员会(Fed)的存在与反对它一样的不明智，但这正是许多投资者目前的态度。

　　如果你同华尔街的交易商和分析师们交谈，你会发现很少有人为8月22日的美联储政策会议而担心。他们认为联储这次不会提高利率，其原因是，有足够的迹象表明盼望中的经济软著陆正在出现。前不久刚公布的消费者价格数据显示，目前不必过分担心通货膨胀。另外，经验告诉我们，在总统选举年，利率不太可能在投票前夕上升。

　　由于人们对联储持越来越乐观的态度，股市在8月显出相对强劲走势；8月，标准普尔500种股票指数已上升4.2%，本年度上涨了1.5%。乐观态度还带来了不太引人瞩目但非常重要的好处。至少一年来，上涨股票集中在几家高市值的巨型公司；如今，更多的股票加入上涨行列：在很多交易日中，虽然道琼斯工业股票平均价格指数和标准普尔500指数表现平平，但上涨股票数还是超过了下跌股票数。比如，Value Line指数8月上升了5.2%，本年上升了近11%，而该指数衡量的是1,000个主要股票的平均走势。

　　保健、金融服务和主要消费品等行业的传统股票已开始复苏，即便不太引人注目的零售业股票也有令人满意的表现——尽管沃尔玛连锁公司(Wal-Mart Stores,WMT), Home Depot(HD)和Gap(GPS)这样的重量级股票走势疲软。譬如，高价珠宝零售商Tiffany(TIF)自5月30日以来已上涨了45%，而流行装饰品公司Claire's Stores Inc.(CLE)仅自7月末就上涨了18%。

　　这还得归功于对联储温和态度的市场理解。雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)首席技术分析师史蒂夫.肖宾(Steve Shobin)说，上涨股票数量增加来自于对债券市场的信心、对联储更合作姿态的信心、以及人们对高本益比不再在乎这一事实。1999年的活跃经济虽然引起了对通货膨胀的担忧，但股市的表现仍极为不错；而经济软著陆对股市来说也不见得是件坏事。真正使股票交易降温的是联储的不确定态度。

　　Wells Capital Management的首席投资长吉姆.保尔森(Jim Paulsen)说，经济增长放缓令保健和主要消费品行业的公司吸引力倍增，因为这些企业的收益增长对经济波动没有依附性。同时，对利率敏感的部分股票(如公用事业和金融类股)也受到了更为乐观的利率预期的推动。

　　联储于1999年6月开始提高利率，目的是为了放慢经济增长并阻止通货膨胀率上升。之后，联储6次提高利率。通常利率上升时，由于投资者以为利率提升的最坏影响已过去，市场会短暂上扬；但一旦证明事实相反，市场走势又会下挫。尽管如此，更高的利率并没有致使“硬著陆”，除了过于活跃的那斯达克综合指数，没有一个其他主要指数出现熊市下跌(一般指从高点下跌20%或更多)。8月18日，道琼斯工业平均指数下跌9.16点(下跌至11046.48点)后，该指数仅低于最高点5.8%。标准普尔500指数也只低于最高点2.3%。

　　最近的乐观心态可能终成泡影。尽管大多数的经济指数表明通胀的可能性很小，但情况并不明确。康涅狄格州的Bridgewater Associates指出，包括生产量和新屋开工数在内的一些重要数据最近又呈现出上升态势。他们注意到，尽管7月份消费者价格指数未曾影响市场，但该指数仍在缓慢增长。这一现象表明，投资者为之欢呼的经济放缓“是暂时信号”，通货膨胀还是随时有可能发生，Bridgewater的研究和交易总监鲍勃.普林斯(Bob Prince)如是说道。他认为，如果真是如此，并且利率继续上升，债券价格将受到影响。“这对股市有利也有弊：经济走强对股市来说是好事，但一旦联储打算采取积极的紧缩政策，情况又会相反。”

　　所以，目前联储既不太可能继续提高利率，也不太可能降低利率，这正是股市再次走强真正需要的。

　　但还是有必要保持警惕。投资者倾向于“根据传言买进，根据消息卖出。”出于投资者对结果的预期，股价倾向于在联储会议前上升，而在会议结束后随著投资者获利了结，股价又会下跌。而且，即便联储政策制定者维持现在利率不变，由于通货膨胀可能性依旧存在，他们还是有可能会表示出以后再行加息的“倾向”。

　　如果联储显示出一段时期内不再提高利率的信号，纽约SunAmerica Asset Management的基金经理弗朗西斯.甘农(Francis Gannon)看好的是金融股，如美林(Merrill Lynch,MER)和万国宝通(Citigroup,C,又译花旗集团)。但“在利率上升情况下，你不会选择它们，”他说。By TERZAH EWING

【发表评论】【关闭窗口】