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http://finance.sina.com.cn 2000年08月23日 07:47 全景网络证券时报
B股市场是我国证券市场发展初期改革开放的试验性市场,其存在与走向已引起各方关注。特别是其与A股市场的关系更加微妙。客观现实是:B股的市场功能正在逐渐减弱,新增投资者已持续出现负增长。 与A股市场的关系如果说在96~97年的涨升行情中,还存在着资金此消彼长的翘翘板关系的话,随着对B股市场进入者身份的再次确认已使违规资金大部分离场后,这种关系也不复存在。特别是同时既有A股又有B股的公司,其再次筹资遇到了前所未有的尴尬,因A股配股价格大大高于其B股市价而无法实施,或者迂回地,由B股股东作出放弃配股的决定。其结果是,高速成长的A股市场与逐渐萎缩的B股市场形成了巨大的反差,更映衬了B股市场的尴尬。 从根本上说,B股市场的诸多问题乃源于B股市场的定位模糊。管理层对B股市场的定位为引进外资的渠道,其出发点是在人民币不能自由兑换的条件下吸引境外资金的特定市场安排。这种带有明显过渡性角色的市场定位,可以说一开始就带有先天的制度性缺陷。 笔者认为,A、B股市场的一体化才是我国证券市场融入现代全球化、国际化金融市场的必然选择。应该说明的是,我国B股市场已具有投资价值,其平均市盈率尚不及A股市场的20%,自99年6月以来的恢复性上涨行情,其重要原因乃是投资者对整个B股市场走向的良好预期,因此根本解决之道在于B股市场制度的创新并最终实现A、B股的一体化。具体措施应包括: 第一,放宽B股市场准入限制,允许有合法外汇的境内投资者进入B股市场。目前沪深B股流通市场仅400亿人民币,对于我国个人外汇储蓄存款达650亿美元来说,的确是一个很小的市场。激活市场的目的存于恢复该市场的活力与效率,从而更好地实现其市场功能,促使B股价值回归,使其向A股价格靠拢,为最终一体化做好市场准备。 第二,寻求回购B股的模式与途径,华润控股万科的模式为B股市场的股份回购提供了一个可行的方案,应该说这对已有A股上市的公司而言提供了可资借鉴的模式。而对于纯B股公司,则须另辟蹊径,其基本原则是避免因股份的回购而引致的潜在市场风险。 第三,从应对加入WTO后证券市场国际化的战略高度研究与实施严格的与国际惯例接轨的信息披露制度和市场监管制度,规范上市公司行为。 第四,探索与建立以外资为主体的B股基金管理公司以及相应衍生工具的创新,同时增加B股发行的透明度,以扩大一级市场的投资者范围,以金融工具的创新启动市场制度的变革。 最后,笔者认为,要彻底解决AB股市场同股不同权,有B股公司再筹资(配股)困难的窘境,从根本上实现AB股市场的一体化,固然需要一个精心设计的可行性方案,更需要的是如同解决转配股流通问题一样的勇气、决断和时间表。(摘自证券时报)
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