7月份我国经济继续保持回升态势，工业产出增长率和物价指数进一步提高，消费需求增长稳中趋快，固定资产投资地区分化明显，更新改造投资增速减缓，但对上半年经济回升起主要作用的出口需求的拉动作用已有减弱迹象，因此，经济的进一步回升将更多地依赖于内需的有力支持。 工业产出增幅续升

　　7月份全国工业生产增长进一步加快，当月完成工业增加值比去年同月增长12.8%，增速比上月加快0.6个百分点。1-7月份,全国累计完成工业增加值比去年同期增长11.4%。

　　7月份工业生产的特点主要表现为四点，一是在各种经济类型的企业中，国有企业生产进一步加速，7月份国有及国有控股企业完成增加值同比增长12.8%，增速比上月加快0.9个百分点，股份制及"三资"企业继续保持了较快的增速，股份制企业完成增加值同比增长16.8%,增速加快1.6个百分点，"三资"企业完成增加值同比增长15.2%,增速与上月基本持平；二是工业产品出口继续保持了较劲的增长态势，对工业生产的强劲拉动作用不减，当月工业企业实现出口交货值同比增长27.4%，增速比上月加快2个百分点，1-7月份累计实现出口交货值比上年同期增长26.6%；三是工业产销衔接继续保持今年以来的较高水平，受市场需求的带动，7月份产品销售率达到97.84%,同比提高0.4个百分点，也是1993年以来各年7月份产销率最高的一次；四是重工业生产增长快于轻工业，7月份重工业完成增加值同比增长14.7%，增速比上月加快1.2个百分点，轻工业完成增加值增长10.6%，增速与上月大体相当。

　　1-7月份工业生产保持了持续快速增长的态势，在这一增长过程中，除了国内需求回升之外，更重要的影响因素还有两个，一是重点企业贯彻落实三年脱困目标，加大了改革力度，有力促进了工业生产，政策效应明显；二是工业品出口的持续强劲增长拉动了工业生产的快速增长，如1-6月份上半年企业出口交货的快速增长拉动全国工业增长约2.9个百分点。美联储最近公布的一份调查报告指出，美国经济的增长速度正在放慢，如果美国经济增长真的减缓，会在一定程度上影响我国对美国的出口，进而对工业生产增长产生负面影响。另外，工业企业投资增速减缓也会影响工业生产的增长。因此，要保持工业生产的持续快速增长，必须继续加快国企改革和结构调整的进程，消除消费品市场开拓存在的“梗阻”，立足国内市场，以改革促进发展。 消费需求增长稳中趋快

　　7月份社会消费品零售总额达到2596.9亿元,比上年同期增长9.1%,增幅比上月加快0.2个百分点,比上年同月高出3.5个百分点，国内消费需求继续保持了上半年以来稳步增长的态势。

　　分城乡来看，7月份城市消费品零售额比上年同月增长10.1%，县及县以下消费品零售额增长7.5%,城乡之间消费需求增速的差异仍然较大。分行业来看,批发零售贸易业零售额同比增长11.9%，餐饮业零售额同比增长16.7%。

　　7月份消费需求增长加快的直接原因有三个，一是市场竞争激烈，彩电价格战等因素使部分持币待购者开始踊跃购买；二是由于7月份全国大部分地区持续高温，这使夏日商品的销售比往年活跃，尤其是北方地区；三是商家更注重营销手段的利用，如利用暑假和夏季白昼延长的特点，商家不断开展一些符合学生特点的、具有较强商业文化气息的促销活动以及拓展晚间消费市场。而促使消费需求稳步增长的基础是，城镇居民收入增速继续加快(如二季度城镇居民人均可支配收入累计同比增长7.7%)，农村居民现金收入也继续保持增长；刺激消费的各项政策仍然在起作用；宏观经济形势好转增强了部分居民的消费信心。这些因素也是下半年国内消费需求增长的基本支撑点。 固定资产投资地区分化明显 更新改造投资增速减缓

　　今年1-7月份，国有及其他经济类型固定资产投资(不含城乡集体和个人投资)同比增长12.6%，比上半年增速加快了0.5个百分点。7月份当月固定资产投资比上年同期增长14.8%，增速虽低于今年6月份18.4%的水平，但大大高于去年同期的3.8%。

　　1-7月份固定资产投资的表现出四个特点，一是基本建设投资增速比上年同期明显加快，同比增长7.4个百分点，比1-6月份投资增速提高0.8个百分点，一、二、三产业的投资增速都有不同程度的加快；二是基本建设投资增长的地区分化明显，由于加大了基础设施投资力度，中、西部基本建设投资快速增长，增速分别达到19.4%和14.4%，大大高于东部地区的5%；三是房地产投资继续保持强劲增长势头，比上年同期增长24.1%，其中，东、西部地区的增速继续加快，分别提高2.1和2.3个百分点，中部地区则下降了1.5个百分点，7月份当月增速高达31.6%，比6月份提高了4.8个百分点；四是更新改造投资增速减缓，1-7月份，更新改造投资同比增长22.5%，低于今年前6月的增幅。增速减缓的主要原因是工业投资增幅放缓和资金来源增速下降。1-7月份工业更新改造投资增幅为27.8%，比1-6月份下降2.9个百分点；头7个月更新改造投资资金来源同比增长23.4%，比1-6月份增幅下降8.2个百分点，其中国家预算内资金、国内贷款和自筹资金增幅比1-6月份下降43.9、18.4和6.8个百分点。

　　从对固定资产投资的分析可以看出，基本建设投资增速较快，投资的地区分化明显，这说明政府的经济政策作用已经开始显现。同时，固定资产投资形势中尤其值得重视的一点是房地产投资活跃，这初步预示了经济运行转机的出现，一般来说，房地产投资的启动先于整体经济的启动。但上述固定资产投资运行的种种改善迹象，尤其是投资的地区分化也说明投资对财政资金的依赖程度较高。更新改造投资的下降，尤其是工业投资增幅的减缓以及国家预算内更新改造资金下降对更新改造投资的影响更是说明经济的内在活力并没有完全恢复。因此，为彻底扭转经济疲态，必须继续实行扩张性的经济政策，如继续发行国债，扩大项目储备，同时，放宽产业领域的投资准入条件，实行对内开放，以激活民间投资。 出口增幅有所回落

　　7月份我国外贸进出口总额达410亿美元，比去年同期增长31.2%，其中出口215亿美元，增长24.1%，进口195亿美元，增长40.1%，外贸顺差20亿美元。1-7月我国外贸进出口总额达2576亿美元，增长36.3%，其中：出口1360亿美元，进口1216亿美元，分别增长35.8%和36.8%，累计实现贸易顺差144亿美元。

　　今年前7个月我国外贸进出口一直保持强劲的增长势头，其一，一般贸易和加工贸易增速较快，分别增长了48.2%和27.2%。其二，我国对10大贸易伙伴的出口实现全面增长，它们依次是，对美国出口282.4亿美元，增长29%；对香港出口246.4亿美元，增长31.9%；对日本出口220.6亿美元，增长33.3%；对欧盟出口213.3亿美元，增长35.8%；对东盟出口94.3亿美元，增长49.1%；对韩国出口增长58.2%，对台湾出口增长34.1%，对澳大利亚出口增长34.5%，对加拿大出口增长39.1%，对俄罗斯出口增长73.1%。中国对上述主要贸易伙伴合计出口962.7亿美元，占中国外贸出口总额的71%。

　　中国对10大贸易伙伴出口实现全面增长，主要是去年的出口基数较低和国际经济环境向好特别是亚洲经济的复苏而形成的。由于去年基数的原因，7月份出口虽然增幅仍然较高，但回落幅度较大。随着去年下半年基数的迅速上升，未来几个月中国出口增幅可能趋缓。由于去年的净出口主要是下半年形成的，因此，从全年来看，净出口出现下降的可能性较大，这将会使其对经济回升的拉动作用明显减弱。 货币供应基本稳定

　　7月末，广义货币(M2)余额为126324亿元，同比增长13.4%，增幅在最近几个月中基本保持稳定。狭义货币(M1)余额为47803亿元，同比增长22.6%,增幅在连续上升以后出现回落，比上月末降低0.9个百分点。由于商品销售收入和居民购买国债的现金回笼增加，流通中的现金余额增幅已连续3个月下降。

　　7月末，全部金融机构各项存款余额为117155亿元，增长13.9%，增幅比上月低0.4个百分点，其中企业存款余额为40240亿元，增长21.6%，增幅比上月末低0.3个百分点。前7个月企业存款累计增加3144亿元，比去年同期多增2518亿元。城乡居民储蓄存款月末余额为62842亿元，增长6.3%，增幅比上月高0.1个百分点，前7个月储蓄存款累计增加3486亿元，其中7月份储蓄存款基本为零增加，这反映出居民对金融资产的选择正在发生变化，部分居民将资金转投到股票市场和购买国债。

　　7月末，金融机构贷款余额增幅在最近几个月变化不大。从贷款投向看，短期贷款增加397亿元，比去年同期多增179亿元，中长期流动资金贷款增加121亿元，比去年同期多增31亿元，中长期贷款增加324亿元，比去年同期多增174亿元，主要是基本建设贷款多增130亿元。

　　在观察货币政策时，有两个新现象值得大家关注，一是货币政策委员会第三季度例会的提法和央行公开市场操作的新变化。7月下旬货币政策委员会召开了第三季度例会，会议在提出当前要继续执行稳健的货币政策的同时，强调要注意监测货币供应量增加较多对宏观经济展带来的影响，以巩固和发展国民经济发展的良好势头。此后，人民银行公开市场业务的操作中出现了新的变化：8月1日央行首次在公开市场业务中进行了正回购交易；接着在下一个交易日(8日)，又一次进行了正回购交易。央行的这一举动只是改变以往单项吐出货币的作法而采用双向操作，还是意味着在货币政策取向方面起了一些新的变化？二是我国证券发行市场上利率水平的变动。今年以来，无论是国债、政策性金融债还是企业债券，除了普遍采用浮动利率外，债券利率确定更具市场性。这一方面理解为债券利率改革的新尝试和利率市场化改革步伐加快的信号，另一方面，反映出市场已经出现加息预期。 居民消费价格总水平进一步回升

　　7月份全国居民消费价格总水平比上年同月上涨0.5%，前7个月累计平均比上年同期上涨0.2%。全国商品零售价格总水平比上月下降0.9%，比上年同月下降1.2%，1-7月累计平均比上年同期下降1.8%。从价格分类指数看，食品和工业消费品价格比上月下降，居住商品和服务项目价格上涨。食品价格比上月下降1.8%，其中鲜菜下降8.9%，鲜果下降19.1%，鲜蛋下降0.8%。肉禽及其制品价格继续回升，比上月上涨1.1%。工业消费品中，衣着商品价格比上月下降0.4%，家庭设备及用品价格下降0.2%，交通和通讯工具价格下降0.4%，娱乐教育文化用品价格下降0.2%，医疗保健用品价格则比上月上涨了0.2%。居住商品和服务项目价格水平分别比上月上涨0.4和0.3%。居民消费价格总水平同比上涨幅度虽然不大，但其趋势已由持续下降转为上升。生产资料价格总水平同比上涨3.5%，涨幅逐月加大，生产资料价格回升力度较大在很大程度上是由国际原油价格带动的。□华夏证券研究所 诸建芳 高谦

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