今年的中国股市，在不断的怀疑、担心与不断的推动、支持中越过了一个又一个的技术阻力位，股评人士一会儿指东、一会儿道西，投资者出出进进又进进出出，一不小心，沪市大盘过了1800、过了2000，又过了2050，长达半年多的上轨就这样被冲破。这两天，居然呈现出加速上扬的势头。

　　有人面对此景思索良久，最后提出，此种市道不要言顶，关键看是否加速和放量，只要加速、放量，就意味着大盘即将进入调整。但是，新的标准是否就灵验呢？市场的走势让谁都不置可否，谁都又觉得不无道理。

　　忙忙碌碌就到了8月份，大家一碰面都是摇头一句话：赚了指数没赚钱。哎！这个股市真让人感到有点儿累———大盘晃晃悠悠爬得累，庄家忍气吞声扛得累，投资者战战兢兢跟得累，股评家左顾右盼变得累，而政府呢？既要保持持续牛气加大扩容，又要规范化、市场化、国际化，这份应付与支持，其实更累。

　　股市的成长性与走势，说到底主要取决于两方面：一是支持，一是支撑。支持是指政府管理层根据改革和经济发展需要而对股市发展步骤、策略、规模以及所要服务的目标的界定与推动；支撑则是指经济状况、改革进度、企业基本面等对股市的实际维持能力。支持可以说是引导性的、外在的、相对短期的，支撑是持续性的、内在的、相对长期的。支持所创造的市场繁荣最终必须要有支撑的提升来维持。在体制转轨的中途，制度创新和经济增长是政府的两个主要目标，也是市场发展的两种推动力量，因此从理论上讲，良好适当的支持是有可能释放出加速成长的能量，带动实际支撑能力的快速提高的。当然，如果二者脱节太大，其后果也是可想而知的。

　　应该说，在目前阶段，政府的支持是股市一直维持慢牛走势的主要动力，因为眼下有太多的政策目标需要借股市这个载体来推动和实施：

　　———中国经济运行在由短缺下的供给导向进入过剩下的需求导向，经济增长连续下滑，终于在去年末出现探底回升的趋势后，需要继续以一个繁荣、活跃的股市按照市场规则来分流储蓄、转化投资，有选择地扶持、推动某些行业、产业的发展；

　　———国有企业三年解困今年可望实现，但解困显然不是目的，结构调整和可持续发展才是更重要的任务，过去10年股市为企业筹集资金超过4000亿元，其中1996年以来呈加速态势，四年半中累计筹集资金3377.21亿元，占总筹资额的83.5%，今年仅上半年已筹集464.83亿元。在筹资的同时当然也希望企业通过上市能够在法人治理结构、资源配置效率等方面得到实质性提升；

　　———加入WTO已进入倒计时，在接下来的两三年时间内，中国的对外开放度将大大加快，过去一直受保护的幼稚工业和虽然具备竞争力但规模不够的企业，都需要借助资本市场加快规模扩张和市场覆盖，甚至在全行业内进行整合，在主要行业培养几家大型国有控股公司和集团公司；

　　———随着市场机制在经济运行中基础性地位的确立，体制进一步变革遇到的难题越来越多地需要借助市场手段来解决。目前的社会保障与国有经济战略布局的调整两大课题，孤立来看，应付起来都很困难，巨大的社会保障资金缺口政府无力弥补，国有经济的进入与退出也不能再以行政划拨的方式选择，但二者通过证券市场结合起来处理却是一条可行的途径。

　　但是，中国的股市毕竟只有10年的成长过程，规模、规范等方面都还做得很不够，股市自身的承载能力还十分有限。以上众多政策目标要想尽快实现，必须推进股市以超常规的速度与方式发展。一方面打破行政性分割、完善公平竞争的规则，加快实现市场本身的规范化、市场化、国际化，另一方面加快双向扩容，为上述多重政策目标服务。于是我们看到今年的股市在不断的政策利好支持下反复走高，在这一过程中，各项政策目标亦马不停蹄地积极推进。

　　那么，为什么这种政策支持下的上涨越往上走越让人感到谨慎、担心呢？这主要来自于人们对基本面支撑能力的预期，即人们所看到的政策支持下的股市上涨与实际可感知的基本面状况之间的差距。

　　首先是由于指数一次次轻松越过技术阻力位，该调的时候不调，人们的心理预期与市场的实际走势发生了越来越大的背离，股市的走势失去了判断的标准。

　　基本面方面，中国经济总体虽然出现回升，但目前主要还是靠政策性拉动和周边经济形势好转的外在驱动，经济增长的内在因素尚不够活跃和稳定，还不能判断新一轮高增长的到来。从最近陆续公布的上市公司中报来看，业绩较为稳定或出现较大增长的主要集中在科技、钢铁、石油等方面，其它大部分公司业绩平平。据截止8月8日对已公布中报的504家上市公司的统计，平均每股收益为0.1318元，去年所有上市公司中期平均每股收益为0.1015元；净利润同比增长10.74%，而投资收益同比增长33.9%是主要原因，上市公司总体业绩水平并未象预期那样出现明显改善，目前两市五十多倍的市盈率估计在中报后难有明显下降。截止8月9日的另一项统计结果则显示出两个令人担忧的特点：一是上市公司业绩大面积调低，在已公布中报的543家上市公司中，利润同比增长的公司有183家，持平的6家，下降的360家；二是业绩“一上市就跌”，一些上市未超过一年的公司中期业绩就出现大幅下滑，半数以上新公司业绩出现滑坡，上市公司“变脸”的周期越来越短。此外，从已经预亏的公司和已经公布亏损的公司测算，今年中报的亏损面将达到10%以上。

　　另一个值得注意的现象是，我国上市公司的业绩波动极大，比较好的企业也只能保持3-5年的成长，大部分企业尚不具备稳定成长的内在激励机制和约束机制，超常规发展的机构投资者能否如国外一样起到稳定市场的作用，还需要检验。

　　这样看来，基本面决定了中国股市目前仍然是一个投机性比较强的新兴市场，那么股市进一步上涨的最终支撑究竟应该靠什么？

　　有人说现在的股市走势平稳，投资者持筹心态好，投资理念在发生根本性变化。这是好的一方面，也是我们希望看到的变化。但是，在这种现象背后可能还有庄家运作上的尴尬。在政策支持上涨与投资者谨慎并存的市场格局下，市场涨也不易，跌也不易，庄家建仓不易，出货也不易，唯有以一定的节奏平稳往上推，大家都小心翼翼，大家都胆颤心惊。

　　分析至此，话题又回到了开始，即问题的解决关键取决于政策支持与实际支撑的协同配合。政策支持是现阶段发展的需要，也是股市难得的发展机遇，如果这种支持在一个时期内能实质性地推动经济增长、推动企业经营机制转换和效益增长、推动体制变革进程加快，总之如果能真正推动我们的经济往前跳跃发展三、五年，那么股市持续牛市将会逐渐得到实体经济越来越强的支撑，最终我们就会获得多赢的局面。因此，恰当处理好政策、市场与实体经济的关系就成了十分重要的课题，看来今后的股市还会让人感到有点儿累。(吕炜)

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