市场在1000点时，选股最风行的指标是市盈率。1997年用市盈率选出的四川长虹、深发展、湖北兴化，曾让股民饱尝丰收的滋味。然而市场进入了2000点，市盈率提得越来越少了，人们谈得更多的是网络、高科技带来的“市梦率”。同老牌绩优股长虹、发展、兴化的命运一样，市盈率也快被人遗忘了。难道昔日的风向标已经过时，并失灵了吗？

　　主持人刘唱：

　　上市公司2000年中报已公布过半，据说今年亏损的公司创下了历史新高；而股市已创2000点，几乎每天都在创新高，这时再提“市盈率”似乎已不合时宜。虽说我国股市属于初级阶段，但了解一下国际股市的普遍市盈率水平，对我们的市场及其参与者逐步走向成熟，还是很有价值的。

　　西南证券张艳华：

　　是的。总体来说，我国上市公司的市盈率水平远远高于国际水平，如美国传统行业上市公司的平均市盈率为15倍左右，美国著名的阿莫科石油即使在油价顶峰期，其市盈率也不到25倍。而我国上市公司平均市盈率目前已达66倍，传统工业类上市公司市盈率也达55倍，甚至一级市场的发行市盈率也越来越高，普遍在30倍以上，高科技企业达40多倍，且有闽东电力发行市盈率达88倍的，而且居然上市后仍有30%的盈利空间，远远高于国际市场水平。那么这是不是风险信号，表明股价已到顶峰了呢？

　　在国际市场，市盈率依然是被用来警示风险的信号。我国一些传统的分析师也相信市盈率的余威仍然存在。但随着市场发展到不同阶段，市场呈现许多新的特点，仅仅用一个指标完全不能反映真正的状况。市盈率有其适用范围，若一个企业保持稳定、有序的增长，而没有大的重组动作，则市盈率就能很有效地反映其价值。而若一个企业重组力度很大，业绩有较大变数，很可能暂时不能产生效应，这样单纯看市盈率就过于偏激了。而我国正大力推行国企改革，很多传统的产业均面临较大的重组力度，因此目前市场忽略市盈率是有道理的。尤其是对于一些ST、PT的企业。ST、PT是中国的特产，其运营方式必然有自己的特色，很多ST股的业绩是负数，这样计算市盈率必然失真，也就无法使用。因此市盈率固然是一个衡量投资价值很有效、很直观的指标，但其过于静态，最大的缺点是不能反映趋势，而股价则是反映趋势的，因此市盈率需结合其它指标共同来研究。而且股价主要反映的是趋势，人们买某只股票主要相信它的未来有前景，如前期网络股的炒作，不过最后没有业绩的支撑终是海市蜃楼。但这是一个阶段市场的特点。我国的证券市场是一个新兴的市场，有许多不规范之处，如对业绩报告的持续性披露，相对国际上比较成熟的市场，有年报、季报、月报，业绩披露比较透明、严格，而我国一年仅要求披露两次，因此其中大有奥妙，很多上市公司钻此缝隙，与庄家联手，做业绩的游戏文章，在这种情况下，市盈率的作用就显得非常单薄。因此研究一只个股，我们应从总体着手，从其经营状况、资产重组情况、业绩的可信度方面着手，当然我们不能忽略市盈率这个重要指标，但不要过分相信它，否则就会被其欺骗。不过市盈率作为传统的市场指标，已经在向我们发出风险警告，虽然我们有各种理由解释我们的市盈率偏高的状况，但如果上市公司仍然不能踏踏实实地经营，像今年上半年，靠外围资金的不断涌入、宏观面一致向好，因此市场始终保持强势，但如此大面积的亏损是令人不安的，个股的走势没有业绩的支撑，最终将会回落。因此，即使在强势中，投资也应多一分警惕。

　　主持人：近期沪深两市屡屡摆出一副加速的样子，但总是失败，本周初的走势亦是如此，周一股指拉出一根突破性的中阳线，似乎表明主力欲加大马力，但是在昨日，股指却出现了主动性休整格局，收出了一根阴十字星，高企的市盈率是不是阻碍了大盘进一步升温呢？江苏天鼎秦洪：显然，市盈率已成为制约目前大盘走势的主要原因。目前沪指已连拉出七根月阳线，这种波澜壮阔的慢牛行情是前所未有的，之所以如此，一方面与宏观经济处于转折点有关，另一方面则与政府致力于制度创新有关。但不可否认的是，七根月阳线的实体渐有缩短之势，这表明股指越往上走，所遇到的阻力越大，调整的动因越强。为什么呢？我们认为，这主要与当前沪深两市高企的市盈率有关。

　　据《上海证券报》统计，截至8月14日，沪市A股的平均市盈率高达59.62倍，深市的平均市盈率为59.06倍，这尚不包括一大批亏损的上市公司。顺便提一句，今年在股指迭创新高的背景下，沪深两市的中期亏损公司数量也创下了历史新高。而当我们回顾沪深两市历来见顶时的市盈率标准就在55倍左右，如1996年12月、1997年5月，而且政府均行政干预过，前者通过《人民日报》特约评论员文章，后者则是通过加大新股发行额度等，正因为如此，当沪深两市的市盈率达到这个程度时，主力也开始感到有点力不从心。综观国外成熟股票市场的走势，一般市盈率均在30倍以下，如美国道-琼斯、香港恒生指数、法国法兰克福指数，日本略高一点，但也维持在60倍以下，之所以如此，这主要与人们的生命周期有关。一般投资者投资股票市场，都希望在有生之年能够收回投资，所以，市盈率一般均在60倍以下。反观目前我国沪深两市的市盈率已接近于这个标准，所以再度上升的空间有限。

　　高市盈率下的板块走势以及操作策略分析。避开市盈率这个敏感的话题，只有两条路可走，一条就是上市公司的业绩不断增长，以达到降低市盈率的目的；另一条就是不炒业绩，单炒质变型的重组个股，通过这些个股的炒作来达到避开市盈率的目的。就目前来看，前一条路似乎很难走。根据《深圳商报》的《喜忧参半看中报》文章所披露的信息来看，2000年度上市公司的整体业绩虽有所提升，但效果并不明显，如深市已公布中报上市公司今年中期平均每股收益为0.1139元，比深市上年增加0.0052元；沪市已公布中报上市公司今年中期平均每股收益为0.1368元，比沪市上年增加0.0399元，这个数字远远不能达到降低市盈率的目的。因此，主力就采取了第二条道路，即只炒重组，不炒业绩。这样做的好处有两个，一个就是可以避开业绩这条线索，另一个就是可以通过质变型个股的炒作，达到凝聚人气的作用。所以，近两日公布不佳业绩的常林股份、渤海集团、大庆联谊等重组型个股成为明星板块，而业绩较佳的五粮液、春兰股份、深万科则走势不佳。而我们知道，趋势是可以延续的，所以，这种重组型的热点将成为未来一段时间的主流。正因为如此，投资者可以关注重组板块的炒作，如公布不佳业绩但股价走势却相对坚挺的青海三普、津百股份等，尤其是多关注那些基本面正在发生或者已经发生质变的上市公司，如首创科技、ST甬华联、大庆联谊、轮胎橡胶、深万科、凤凰股份等。　　(158编辑周涵)

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