调研结论：买入

　　一、电信投资恢复，主营快速增长

　　1999年由于受电信、移动分营影响，造成电信固定资产投资计划没有完成。2000年以来各地加大电信设备投资力度，使得华为、中兴、大唐等设备生产厂家销售大幅增长。而中兴通讯由于在国内厂家中独家推出了PCS系统，有望在该产品的全年销售额达到25亿元，迅速培植了新的利润增长点。

　　1、中兴通讯2000年上半年销售合同约35亿元，同比增长超过100%。

　　2、中兴通讯2000年业绩将取得突飞猛进，完成5080的销售目标应该没有问题。(即销售额80亿元，回款额50亿元。)

　　3、中兴通讯个人无线通讯系统ZX-PCS将有望成为公司新的利润增长点，2000年上半年销售额5亿元，预计全年销售额20-25亿元。

　　4、CDMA上半年销售额2.6亿元(军网)，实现了国产CDMA设备的商业化销售，表明中兴通讯在移动通讯未来发展核心能力的培养上在国内已经处于动态领先地位。

　　5、GSM上半年销售额2亿元左右，没有取得明显突破。但是如果国家批准中国电信[微博]建设和经营GSM部分频带的传闻被证实，将有望给国产GSM设备的销售带来突破性进展。

　　6、中兴通讯在接入网和程控交换机的传统主导业务上2000年增长势头迅猛，造成了公司生产过度繁忙而频频告急的局面。

　　7、中兴新太在数据通讯、网站系统集成等领域目前排在国内第2，仅次于亚信。

　　二、利润额增长预测保守，增发新股制约股价上扬

　　1、虽然销售额翻倍，而且产品利润率下降趋势得以遏制，但是由于公司费用和成本上升，利润额可能无法翻倍。

　　2、中兴通讯计划增发5000万股，对二级市场的股价的上扬可能会构成一定压制。

　　三、股价飚升还有待潜在题材兑现

　　本次同去中兴通讯调研的单位，对中兴通讯的股价未来走势有不同看法。其中有看空的也有看多的，但是大家一致认中兴通讯股价要大幅飚升，必须条件是：要么有主力机构控盘炒做，重演99年“5.19”行情；要么潜在题材兑现，投资大众纷纷看好，促使股价“众人拾柴火焰高”。

　　中兴通讯的潜在重大题材有：

　　1、中国联通[微博]正式大规模启动CDMA的建设和运营，将促使中兴通讯在CDMA上实现商业化、规模化销售。一旦启动，预计市场建设规模在200亿元以上，预计可给中兴CDMA带来年销售额30亿元以上。

　　2、中国电信各地加大无线市话的建设速度，将促使中兴通讯PCS系统的销售业绩超过程控交换机。预计可为中兴带来年销售额25亿元以上。

　　3、据传，中国电信正在申请GSM1800部分频带的建设运营权，并且国家有意该新建网络全部采用国产设备。这将给目前处于尴尬境地的国产GSM设备制造商带来重大商机，中兴通讯凭借其在原中国电信的销售关系，更有望脱颖而出。预计可为中兴GSM带来年销售额30亿元左右。

　　如果以上题材一一兑现，我个人大胆预测中兴通讯的股价看高50-100元。

　　附：中兴通讯PCS系统前景分析

　　市话无线延伸，创造无限商机

　　——中兴通讯ZXPCS个人无线通信系统前景分析

　　1999年10月13日，信息产业部邮电通信总局局长张立贵签发紧急通知，要求全国各省(区、市)管理局在无线接入(指PHS)发展问题上，不要一哄而起。对已签订合同的实验项目要尽快实施并抓紧投产，对未签订合同的地区，一律暂停，待全国相关实验点投产运营后，经过认真分析另行研究是否推广。

　　2000年6月29日，信息产业部根据无线市话半年多的实践经验与市场调研，根据PHS技术特点、市场生存条件和投资分析结果，为使其能够健康有序地与蜂窝移动通信系统协调发展，从国家整体利益、企业发展和用户的长远利益出发，发出了“关于规范PHS无线市话建设与经营的通知”。通知指出：

　　(一)PHS作为市话系统的补充和延伸，定位于小范围低速移动无线接入。应用范围限定在县级市及县以下乡镇和大中城市人口相对集中的园区、社区、办公商务楼等的语音和数据通信服务。

　　(二)规定中国电信为PHS业务的经营单位。通知还明确了深圳市中兴通讯股份有限公司为中国电信提供PHS设备的唯一国内厂家。

　　中兴ZXPCS系统主要完成话音通信的漫游控制，可实现固定市话拨打系统内的手机PS、移动电话手机拨打系统内的手机PS、PS手机拨打移动电话手机、系统内PS拨打PS手机的业务；另外，还可以拨打国际长途和国内长途，可以实现紧急呼叫业务，实现传真和数据传输业务；能够实现32kb/s的数据业务，也可实现2×32kb/s的数据业务；可根据运营商的要求增加短消息中心业务和寻呼呼叫业务。

　　中兴ZXPCS系统采用PHS制式的手机，因此在手机上具有以下优点：手机的发射功率很小，只有10MW的平均发射功率，耗电较省，充电30分钟可通话达8小时，待机时间达到800小时，低功率的发射对人体的伤害几乎为零。另外体积小，长度等同于一支原珠笔，重量只有70克，可以放在前口袋内，携带非常方便。同时手机具有留言功能，并且在200米范围之内可进行手机之间的对讲通话而不需要经过基站和网络的交换。

　　中兴ZXPCS系统采用大功率基站带小功率基站方式，覆盖半径达1500米，系统性能在传统的PHS技术上得到显著改善。该基站由被称作自适应阵列天线系统完成500mW信号功率发射，对所通话的手机具备指向性跟踪最大功率合成，充分考虑公网对移动终端的特殊要求。建筑物内的通话质量明显改善，用户手机的移动速度可达到80公里/小时以上，足以满足汽车在城区高速行驶中的通话要求。

　　2000年6月，信息产业部下文，明确了个人无线通信系统的业务经营权与经营范围，各地运营部门正抓住机遇，大力开展网络建设与业务拓展。作为设备供应商，中兴通讯及其ZXPCS系统则成为唯一入选的国内厂家和国产设备，市场前景广阔。截止7月中旬，中兴ZXPCS系统已在广西、宁夏、贵州、四川、湖北、河北、吉林、西藏等全国十余个省区近二十个地市开通应用或正在开通，受到局方及广大消费者的热烈欢迎，一些地区放号时甚至出现了近年来少见的排队、托人找关系的热烈场面。个人无线通信网不同于移动通信网，是采用市话计费的一种便捷的话音拓展业务，属于局部移动市话。另外，个人无线通信组网的成本很低，至少是移动专网成本的1/2或更少。个人无线通信的应用重点是解决高密度用户区的放号问题，ZXPCS系统可以作为企业办公提供集团电话。(江南信托研发部)

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