上海医药(600849)的前身是四药股份，1993年由上海医药(集团)总公司独家发起，1994年3月24日在上交所挂牌交易，主要生产合成药、半合成青霉素、氨基糖甙类、头孢类四大系列产品。

　　公司经营的优势

　　1.业绩能平稳增长。上海医药作为国内最大医药商业企业，具有最大医药的销售网络，目前公司在全国全资、控股、参股的药店有400多家，近年来公司的药品销售额连续几年排在全国第一位。1999年公司的利润构成中约70%的利润来自于医药商业。2000年国家实行医药流通体制改革，允许大型医药商业企业实行连锁经营，这为上海医药扩大省外市场扫除障碍，今后几年，公司将进一步扩大药店网点，因此医药商业能为上海医药提供稳定的利润。

　　2.网络概念。1999年，上海医药投资组建上海医药信息公司，该公司开通的“中国医药信息(上海)经贸网”是国家经贸委指定的医药电子商务试点网。目前已有80家医院、100家药房、300个品种上网，有35家医院、100家药房在网上实施电子商务。众所周知，药品作为一种特殊商品，药品的真假和质量关系到消费者的生命，因此在各种监控条件还不成熟的情况下，国家药品监督管理局禁止网上销售药品，而中国医药信息经贸网作为主管部门批准的两家试点网之一，占尽了各种先机。

　　3.生物工程概念。1999年，公司计划投资2670万元收购复旦张江64.16%的股权，目前已实际完成复旦张江43.44%的股权收购。复旦张江以复旦大学强大的科研力量为支撑，很有可能在将来的创业板市场上市，这为上海医药带来较大的潜在投资收益。

　　公司经营的劣势

　　1.行业市场竞争非常激烈。上海医药的两大主业——医药商业和普药生产都面临非常激烈的市场竞争，行业利润率很低，1999年，公司两大主业的毛利率只有12%左右，属于比较低的水平。

　　2.公司在医药工业上缺乏竞争力。由于公司生产的是技术含量较低的普药，市场竞争非常激烈，因此公司的单品种药品生产难以形成具有较强竞争力的药品。另外，公司在医药工业生产上的力量分散，没有对其医药工业进行有利的整合，这也削弱了公司在医药工业方面的竞争力。

　　公司的成长性分析

　　上海医药的利润构成主要分为三大块：医药商业、医药工业和投资收益，以下是对这三部分的分析：

　　1.医药商业。

　　2000年，公司准备继续增加新的营业网点，但由于新增网点必须经管理部门的批准，因此全年共能新开多少家营业网点，目前还不得而知。从1999年的情况来看，新增几个营业网点对公司医药商业额和利润额的增加影响度不大，影响度大的是药品的价格走势，1999年以抗生素为代表的普药售价大跌，2000年这种跌势已基本止住，针对这一有利形势，若按全行业预计的平均增长5%来计算，2000年公司医药商业可实现营业收入418565万元，按11%的毛利率，可实现毛利46042.2万元。

　　2.医药工业

　　1999年，公司医药工业的营业收入和毛利润均比1998年有大幅度的增加，并且毛利率也比1998年有所增加，这主要是由于公司在新产品推广上取得了较好的效果，再加上收购长征富民药业为公司带来了较大的回报，另外，公司代理的头孢克洛实现销售收入2600万元，利润800万元。根据公司产品以往销售状况，我们可以预计2000年公司医药工业的毛利润能达到1.37亿左右。

　　3.投资收益。目前，上海医药控股、参股的公司共有30多家，能给上海医药带来收益的有20多家，1999年上海医药实现投资收益413万元，主要包括参股公司的投资收益和证券投资收益，从近几年的情况来看，这部分投资收益基本上稳定在四五百万元左右。

　　综上所述，若不出现特殊情况，2000年，预计上海医药能实现毛利5.97亿元，实现营业利润约1.56亿元，净利润约为1.25亿元，每股收益约为0.52元。

　　投资建议

　　1998年，上海医药增发新股并实行重组后，在基本面趋好的情况下，股价表现非常活跃。与历史价位相比，虽然目前的股价已经比较高，但考虑到未来几年公司业绩将呈现较快较稳的增长，并且公司股本规模较适中，股本扩张潜力大，因此对于中长线投资者来说，上海医药仍然是一个较好的选择。

　　广发证券发展研究中心徐子庆

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