中报是投资者了解上市公司基本面的重要渠道之一，但与年报相比，监管部门对其披露的要求相对宽松，因此给上市公司留下了较大的操作空间，随之而来的是其可信度要打些折扣，因此，对中报的财务数据不能采取简单轻信的态度，而需要用第三只眼来对其准确性加以判断。

　　-股市研判□何晓晴

　　中报是投资者了解上市公司基本面的重要渠道之一，但与年报相比，监管部门对其披露的要求相对宽松，因此给上市公司留下了较大的操作空间，随之而来的是其可信度要打些折扣，所以，投资者要多长一份心眼，有必要用第三只眼来看中报。

　　首先，证监会对2000年中报虽然提出了不少新要求，但某些企业也有对付新要求的新办法。如中期报告正本和摘要第二部分“主要财务数据和指标”增加了披露“扣除非经常性损益后的净利润”及其扣除项目、涉及金额和期后股份变动后的每股收益。1999年报披露实践表明，“扣除非经常性损益后的净利润”指标能清晰地揭示出净利润的构成和可持续性，有助于投资者判断公司的未来现金流量，故2000年中报指标也予以采纳。然而，从沪深两市上市公司已披露的2000年中报中发现，有的上市公司因关联交易形成的利润额较大，但被扣除的非经常性损益金额却相对较小。究其原因，这些公司只将“营业外收支净额”作为非经常性损益扣除，而实质上属于非经常性损益的关联交易利润并未扣除。这说明，这些上市公司在预见到披露此类信息对其具有不利影响时，存在着操纵有关指标、刻意选择调整项目甚至规避披露的情况。

　　有鉴于此，中小投资者在理解“扣除非经常性损益后每股收益”一类财务指标时，应关注非经常性损益项目的界定。应该看到，除了营业外收支净额以外，非经常性损益还应包括由关联交易产生、但在报表中列示为其他业务利润或投资收益的项目以及补贴收入等。为了确认公司的真实盈利能力，应重点阅读中报公开信息中的重要事项、会计报表附注中的关联方关系及其交易等部分的相关信息，经过分析后剔除公司非经常性的、出于利润操纵目的而构造的损益，得出真实的“扣除非经常性损益后的净利润”及其扣除项目、涉及金额和期后股份变动后的每股收益。如海信电器在2000年上半年彩电销售疲软，价格不断下滑的行业背景下，通过全力开发新产品，努力扩大市场规模，取得了销售收入、净利润分别比去年同期增长49.28%和71.85%的好成绩。但公司上半年的主要利润增长点并不是通过销售收入的增加而获得，而是通过冲抵存货跌价损失增加了利润，这说明要么公司在1999年故意做低了业绩，要么是2000年中期利润存在虚增的可能性。

　　其次，中报不被作为上市公司配股资格认定、ST特别处理、PT特别转让的依据，且一般不需审计，有的公司对待中报远不如对待年报认真。如配股，1999年3月以后的规定是：“上市公司最近3个完整会计年度的净资产收益率平均应在10%以上；属于农业、能源、原材料、基础设施、高科技等国家重点支持行业的公司，净资产收益率可以略低，但不得低于9%；上述指标计算期内任何一年的净资产收益率不得低于6%”。其中所指的净资产收益率，均是以公司的年报数据为依据，而与中报无关。同样，对于ST股票和PT股票的认定，其业绩依据也是上市公司的年报而非中报。即使中报出现巨额亏损，只要年报净资产收益率能在6%以上，三年平均净资产收益率在10%以上，结合其他条件仍可确认配股资格。所以，有的公司对中报亏损不亏损并不在乎，反正下半年还可通过各种手段达到扭亏的目的。有一个典型的例子是ST黄河科。这些年来，一直呆在政府襁褓里的ST黄河科受到政府多方面的特殊照顾，但始终没有摆脱亏损的阴影。1995年，每股亏损0.85元，1996年每股亏损2.10元，1997年中期每股亏损0.03元，1998年中期每股亏损0.13元，1999年中期每股亏损0.192元。这3年虽说每一年的中期都是亏损的，但到年底，这3年都如出一辙的“扭亏为盈”了。

　　第三，中报的“弹性系数”相对较大，更容易成为配合二级市场炒作的工具。有的公司将中报利润做高，形成一种绩优高增长的形象，以配合其二级市场的主力出货或配股和增发新股等。如1999年中期有几家家电及汽车配件类的上市公司，每股收益与净资产收益率在中报时达到历史最高水平，中报业绩居然接近年报业绩的一倍。与此相对应的是，其股价也在1999年七、八月达到历史最高价位，此后即放巨量下跌。有的公司将中报利润做低，造成公司经营不佳的假象，以配合二级市场的主力打压吸货。1999年中报亏损公司达94家，而年报亏损公司减少到81家。在13家从中报到年报扭亏为盈的公司中，有的去年中股价走势极度低迷，但年报公布之前股价便扶摇直上。今年中期与去年中期又极为相似，上市公司频频预亏，截至目前，已经发布预亏公告和公布亏损中报的上市公司达96家，而且这还不是最终数字，综合有关上市公司的情况分析，中期亏损的上市公司有可能超过100家，今年中期将要创出亏损公司家数的新纪录。在宏观经济向好的大背景下，出现这种情况是很不正常的。而到2000年年报公布之时，亏损公司又可能要大大少于中期的亏损家数，难怪预亏股在前段遭到打压之后，最近又炒得如火如荼。

　　总之，上市公司中报就是不同于年报。对中报的财务数据不能采取简单轻信的态度，而需要有第三只眼来对其准确性加以判断。

【发表评论】【关闭窗口】