中国证监会主席周小川不久前在北京举行的“基金发展国际研讨会”上表示：“开放式基金具有优胜劣汰和良好的市场约束，透明度高，流动性好，是市场长期发展的产物和选择，中国应当推进开放式基金的设立和发展”。开放式基金是指基金的资本总额及持有份额总数可以随时根据市场供求状况发行新份额或根据投资业绩被投资人赎回的投资基金。与封闭式基金的主要区别在于基金所持份额是否能够赎回或者基金资本规模是否可以变动。其买卖价格是以基金的净资产价值为基础再加上一定手续费确定的，可以准确地反映基金的净资产价值。我国目前沪深两市挂牌的26只基金，全部是封闭式基金，这一状况符合新兴市场发展初期的特点，有助于规避市场风险及帮助基金管理人积累资产管理经验。但基金市场走向成熟，必然要以开放式基金作为主流设立方式。在美国，现有开放式基金的资产总值约35392亿美元，而封闭式基金的资产仅1285亿美元，两者之比接近28：1。我国开放式基金的即将推出将会对证券市场各方面产生极大的影响。

　　一、对证券市场的影响

　　第一、扩大有效增量资金的供给。开放式基金对市场最大的魅力在于可带来源源不断的增量资金，可吸纳大量三类企业资金、保险资金及社会保障基金。从实践看，封闭基金不适于保险资金间接投资股市，只有开放式基金才能满足保险公司对资金进出的需求。社会保障机构可参与开放式基金的发展，在法规和监管许可的前提下，参股基金管理公司，参与发起设立开放式基金。据估计，5年之内我国社会保障基金的总规模将突破3000亿元，如果社会保障基金的80%用于日常支付，其余20%用于购买开放式基金，则可使证券市场新增资金600亿元。开放式基金的绝大部分将会利用遍及全国的银行储蓄网点进行买卖，吸引的主要是投资者储存在银行体系内的储蓄资金，这是进入股票市场真正的增量资金。我国城乡居民逾6万亿元的储蓄存款无疑是开放式基金源源不断的资金"蓄水池"，开放式基金将成为证券市场增量资金的主要来源。第二、延长证券市场波动周期、加大市场弹性。开放式基金的操作频度将明显少于个人投资者，开放式基金大规模入市给二级市场带来的最显著变化将是二级市场的震荡频率减少，波动周期拉长，中线机会多于短线机会。那些股性比较活跃的股票将会受到开放式基金的青睐，这不仅将增加市场的投资机会，也将进一步促进市场的活跃。

　　二、对基金管理公司的影响

　　开放式基金可在各基金管理人之间引发充分的竞争，从而对市场资金进行合理、有效的配置。由于开放式基金面对的是一个巨大的买方市场，投资者将根据开放式基金的投资管理水平自主决定购买还是赎回某一开放式基金。基金管理人不再象管理封闭式基金那么轻松，既给它带来压力，也给它带来动力，因此，他们会在以下几方面加大力度：1、强调市场营销。为了基金的顺利设立、顺利运作和基金管理人自身的利益，基金管理人必将会更加注重基金的销售和客户服务，各基金公司都将根据自身的实际建立客户和销售网络，广大中小投资者也将因此得到更好的服务；2、加强流动性管理，提高自身管理和驾驭资金的能力。由于开放式基金一方面会不断有资金流入，另一方面又不断面临赎回基金单位的资金压力，所以，基金管理人必须更深刻地体现出其专家理财的特点，把握市场的节奏，不断加强对整个投资组合的流动性管理，同时又要合理使用现有的资金，切实、可行地按照成熟投资基金公司的做法来进行资产配置。3、加强规范和制度化建设。由于基金管理人必须每天面对基金申购、赎回、投资决策、清算结算、过户交割等日常基础而琐碎的工作，当中任何一个环节出现问题，都可能导致运作的失灵，所以，基金管理人必须制定一整套规章、制度来约束和规范这些行为。通过一段时间的实践，将会加快基金管理人的分化。市场中会出现强者恒强的特点，而那些管理和投资水平相对较差的基金管理人将会被逐渐淘汰。

　　三、对上市公司的影响

　　开放式基金更多地会引入包括养老机构、保险机构、各类基金会等战略基金投资者，以稳定整个基金的规模，这些投资者的要求是收益稳定、长期获利，因此，基金管理人将会更加关心上市公司的经营和业绩，对上市公司产生如下影响：第一、促使上市公司建立规范的法人治理结构。由于投资基金资产规模较大，克服了个人投资者因资产规模太小不能对上市公司产生较大影响的不足；并且投资基金占有上市公司的股票份额达到一定比例，便可以派员进入公司的董事会和监事会，直接干预公司的经营决策。中国证券投资基金进一步发展的空间，在很大程度上取决于其在上市公司治理和自身治理方面的进展。由于封闭式基金本身存在的制度性缺陷，尤其是激励和约束机制的缺乏，使得其参与公司治理的积极性趋弱，而开放式基金恰恰可以弥补这一缺陷。第二、上市公司可得到忠实可靠的财务顾问。基金公司除了提供基金投资服务外，还利用熟练的投资知识和对资本市场的深刻理解，帮助上市公司提供各种投资咨询以及各种资产重组的方案。我国上市公司的人才结构和基金管理人对被投资企业的关注决定了基金公司可以充分利用自身的人才优势，帮助企业进行资本市场的策划和投资决策的可行性分析。

　　四、对现有基金的影响及未来的投资重点

　　1、开放式基金可以促进基金市场价格的理性回归，由于开放式基金的价格不受供求关系的影响，就完全消除了基金价格与其净值的偏离，避免了对基金的过度炒作，从而减轻了投资者持有基金的风险。而对现有封闭基金来看，目前一直处于折价交易状态，开放式基金的推出，将会在一定程度上促使其价格向其净资产值靠近，但需要告诉投资者的是，目前的基金管理水平主要收益是新股配售所得，其持有股票的变现能力及流动性较差，而且，对现有基金的认识，也经历了一个从疯狂追捧到逐渐理性的痛苦过程，预计其价格再度回到其净资产值难度较大。

　　2、第一、高科技股。“科教兴国”是我国的既定方针，由于证券市场永远站在时代的前列，高科技股将会受到市场主力的反复关注。从近期基金公布的持仓情况看，高科技股仍是其主要持仓对象，目前已经调整了5个多月，再加上将来开放式基金仍由这些基金公司管理，相信高科技股将会再度受到市场的重视。

　　第二、绩优大盘股和蓝筹股。收益性与流动性的双重要求，决定了开放式基金的投资对象将主要选择那些流通盘比较大且又有足够流动性的股票，这样，一些股性比较活跃的大盘股会受到开放式基金的青睐。一些业绩优良、成长性较好的个股会被开放式基金长期持有，这样，"蓝筹股"在我国股市将真正实现其价值。

　　第三，资产重组股。我国经济正处于转型升级阶段，国企改革进一步引向深入,反映到证券市场上，最具魅力的无疑就是资产重组股，而低市值的传统产业型上市公司面临的机遇当然最大，一只成功的资产重组股有可能给投资人带来远远超过市场平均利润的收益。(上证综研/郭胜)

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