——机构兑现难，散户赚钱难 　　

　　最近有传媒对个人投资者在今年行情中的盈亏作了一番调查。统计数据表明，盈利的占40%，持平的占20%，还有40%为亏损，这与市场普遍反映的“赚指数不赚钱”的呼声很合拍。不过大盘毕竟上涨了50%左右，其利润是客观存在的，但利润躲在哪里，确实值得探讨。年初沪深股市流通市值不足8000亿元，目前已膨胀到13000多亿元，如果按指数上涨的幅度测算，流通市值不应超过12000亿元，这里有新股扩容、转配股上市等带来的新增量因素，估计有近2000亿元的“扩容增量”，老股增值产生的利润大致在3000多亿，这就是所有市场参与者抢夺的“蛋糕”。 　　

　　由于交易活跃，印花税和券商佣金这一块大约流失500多亿，这样留给二级市场指数涨升带来的账面盈利是2000多亿元，实际兑现的估计在1500亿元左右，还有1000多亿元尚留在做庄机构的账面上。 　　

　　机构普遍采用“做庄”方式介入个股，使账面盈利和市场感受到较大差别。从今年基金分红可以看出，账面净资产最高的是安信，而分红最多的是兴华，安信重仓持股的兑现有一定难度。现在大量集团性资金都是深度介入个股，散户的盈利只能在其拉升的“特定阶段”，一旦庄家有减磅意愿，“高位夹板”战术使参与者根本无法盈利。 　　

　　目前机构手中握有1000多亿元的账面利润，这从许多拉升且成交量并不放大的个股中可以看到，大盘的下挫会对其盈利构成真正的威胁，这是支撑指数上扬的“多头联盟”。相反利润兑现的一批股票，其走势“大江东去”，没有什么“特殊利益”要去维护。

　　股市的上涨与多数人的感觉不一样，这与机构的大量盈利放在账面上有关，投资基金普通采用这一“模式”做大净资产。现在后续者越来越多，当然指数的表现就十分漂亮。 　　

　　流通性障碍是今年股市上升中的一个突出性问题，其深层原因是庄家锁仓造成大量筹码难以抛售，机构见下档无人承接又往上拉，股价越高就成了“孤家寡人”，丧失了群众基础。目前盛行的“做庄和跟庄”，只能在较低位置才能达到双赢，一旦个股处于高位，庄家的流通性受阻，个人接进则必套无疑，这不是指数创新高所能化解的“个股投机”。 　　

　　大量引进机构投资者必然带来许多新问题、新矛盾。从本质上讲，缺乏约束的“勾字头”机构，是赢得起输不起的，控制个股是最好的办法，就是股价上去账面好看就可以了。今年行情之所以有许多人赚不到钱，是因为许多新机构重仓锁定个股，把大把的利润留在账上造成的。如果始终不卖出当然股价能维持，但资金的时间价值也相当昂贵，机构的账面利润造成指数不断上涨，这里含有较大“水分”，没有哪一只个股能在顶部顺利出货，大多是在远离高位的某一位置派发。从某种意义上讲，账面盈利有部分是虚的，机构的难处是想把虚的全部变成实的。惟有再拓展一些空间，自然风险也加大了。(郭宪)

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