上海汽车今年中报的最大特点是投资收益大大增加，利润表显示，投资收益1.42亿元，占中期利润总额5.01亿元的近3成。分析上海汽车的投资收益，很可以看出三类企业入市后，我们一些上市公司资本运作的优势和特点。

　　今年中报上海汽车的短期投资和长期投资都有明显增加。短期投资从4.1亿元增至9.54亿元，主要是委托投资(即委托券商理财)大大增加；长期投资从17.42亿元增至24.79亿元，主要是增加对通用汽车的投资(增加1%股权，约7000余万元)、成为6家公司的战略投资者、以及对上汽集团财务公司投资5.2亿元(占40%股权)。资金来源除了自有资金以外，相当部分是银行贷款，公司短期贷款就从2.465亿元增至8.82亿元，增加了6亿多元。由上可见，银行资金实际上已间接入市，当然，象上汽这样的上市公司本身，基本上还是稳健型投资。

　　与其投资结构相对应，上海汽车的投资收益也可分为三块，一块是股票投资收益3747万元，这主要是抛售真空电子的收益(上汽曾作为战略投资者配售真空500万股，已基本抛光)；一块是委托投资收益5700万元，对6月底9亿多委托投资来说，上半年5700万元的收益是偏于保守的；第三块是“调整被投资公司权益净增数”，即长期投资比例在20%以上、可以按权益法计算的几家企业的收益，共6127万元，这里，对通用汽车增加1%股权后(已达20%)的收益尚未计算在内。

　　从资金运作效果看，上汽这样做显然是合算的。去年底，上汽资产负债率才32.33%，拥有60多亿资产的偌大一个企业，银行长、短期贷款还不到3亿，今年上半年，银行贷款增加到10亿多，即便如此，资产负债率也才37.28%。贷款增加后，利息支出仅增加2500来万，可仅仅委托投资收益就达5700万元。而事实上，上汽下半年投资收益的潜力更大。首先，通用汽车的投资收益完全可以按权益法入帐，据了解，估计不会少于1亿元；第二，战略投资者的收益，中报显示，其投资首创股份、佛塑股份、乌江电力、丝绸股份、首旅股份等5家企业的成本共9473万元，而6月底市值已达2.52亿元，帐面利润达1.57亿元，当然，有的还在锁定期；第三，如上所述，9亿多委托投资的收益还将得到更多体现；第四，上汽投资5.2亿的财务公司决不会没有效益，恰恰相反，鉴于国家对财务公司的投资渠道大大放宽，估计运作将更灵活、收益将更可观。上汽中报已明确提到，下半年力争完成配股计划，使股本和效益同步增长，由于上汽国家股足额配股，也就是说，今年效益有可能比去年增长30%，即从去年每股收益0.512元，增至今年0.66元以上。也许这正是其十大股东中有一家券商(南方证券)、四家基金(金鑫、安顺、安信、泰和)的原因；当然，机构投资者多了，股价也决不可能如山推股份那样一路推上去。

　　目前，象上海汽车那样资产负债率偏低的上市公司还有一大批，他们完全可以通过增加贷款，然后用委托投资的方式间接入市，也许，这正是股指冲上2000点以后，还有较大潜力的重要原因。(贺宛男)

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