无论是电视中市场专家的详细分析，还是邻居有关其钟爱的基金的胡说八道，这些人的话听起来都那么令人信服。

　　可不要被他们愚弄了。在对市场进行预测并做出投资选择时，我们很少能自信地说什么。这也正是我花费大量时间用于阅读金融教授以及财务经理所做研究的原因。

　　我认为，如果有任何投资真谛的话，在那些比较严谨的学术文章中将能找到它们。以下是我累积的一些看法。

　　投资组合比例

　　是什么决定了投资的成败？并不在于你选择的投资类别或是短期投资赌注押在何处。相反，投资组合其市场表现的决定性因素为股票、债券和现金的基本组合比例。你拥有的股票越多，长期投资回报越高。

　　据加利.布林森(Gary Brinson)、L.伦道夫.胡德(L. Randolph Hood)和吉尔伯特.比鲍尔(Gilbert Beebower)研究，事实上，这一股票.债券.现金的基本组合在94%的程度上决定了91种大型养老金计划的回报差异。他们的研究成果发表在《金融分析家》(Financial Analysts Journal)1986年7-8月刊上。

　　在你的投资组合中这一点同样正确，假定你正进行理性的多样化投资，并未在短期投资上下大量赌注。也就是说，如果你坚持将80%投向股票，而你的小舅子只将50%投向股票，那么长期而言你应该得到更好的投资回报，即使你的小舅子在投资选择方面很有悟性。

　　热门基金的缺陷

　　投资者时常在寻找热门的股票基金。但即使选择的基金在市场中能够胜出，最终你也并非必然处于领先。

　　在1993年春季刊《基金管理》(Portfolio Management)杂志上，罗伯特.杰弗利(Robert Jeffrey)和罗伯特.阿诺特(Robert Arnott)指出，在基金经理将其获利的股票抛出时，他所做的试图胜出市场的努力会带来大笔的资本增值税帐单。

　　据杰弗利和阿诺特计算，事实上，如果一名经理持股时间为一年，他必须超出股票市场年回报两个百分点，才能与市场指数基金的税后回报相当。指数基金能够高度有效避税，由于其只购买并持有组成市场指数的股票。

　　当然，一些基金确实能够高出市场年回报两个百分点。但你能事先发现它们吗？这值得怀疑。

　　在1997年3月刊的《金融》(Finance)杂志上，马克.卡哈特(Mark Carhart)对过去32年的股票基金数据进行了观察，试图找出识别优秀的基金经理的可能性。他发现有证据表明，今年的顶尖经理在下一年中的表现也不错。

　　但上述出众的表现是由市场走势决定的，而非选股技巧。如果一个经理专门研究成长型大公司股，而此类股票正受到青睐，这名经理可能会在数年内缔造出高额回报。但这一出众的表现接著将会消失。

　　失控与狂热

　　经济模型中通常假定投资者是理性的。事实远非如此理想，比如投资者的一些不切实际的行为。

　　施莫.贝纳茨(Sholmo Benartzi)和理查德.赛勒(Richard Thaler)对员工在401(k)及类似的养老金储蓄计划中如何安排资金进行了观察。《美国回顾》(American Review)中曾提到这一研究，该研究发现，许多投资者只是简单地把资金平均分布于各种投资选择。

　　假定一项401(k)计划包含5只股票基金和1只债券基金。如果计划允许，其参加者十有八九会将更多资金投向股票，比如说投资于3只股票基金与3只债券基金。

　　如果必须卖出一种股票，你将如何选择？在1998年10月刊的《金融》杂志发表的一篇研究文章中，特伦斯.奥迪恩(Terrance Odean)发现，投资者更倾向于抛出获利的股票。

　　然而，从税收的角度讲，卖掉一种亏损的股票更有意义。其损失在纳税时可用于冲减资本增值甚至普通收入。但投资者似乎不愿意兑现损失，由于这牵涉到承认他们犯了一项错误，并要承受遗憾的折磨。

　　奥迪恩指出，自信的投资者倾向于频繁交易。这使得投资业绩受到影响。在与布兰德.巴伯(Brad Barber)为2000年4月刊《金融》杂志合著的研究文章中，奥迪恩发现，投资者中20%的人交易最频繁，他们所获的投资回报也最差。扣除投资成本，6年期内，这些活跃的投资者只得到11%的年收益，而股票市场的平均回报水平为18%。

　　适者生存

　　股票带来的长期收益令人眩目。但由之产生了一大堆的问题。

　　在对于股票历史表现的再次回顾中，菲利浦.乔瑞恩(Philippe Jorion)和威廉.戈茨曼(William Goetzmann)做了一项有趣的研究，他们的论文已在1999年6月的《金融》杂志上发表。我们是否被美国市场令人眩目的回报引入一种对安全性错觉中？答案似乎是肯定的。

　　戈茨曼和乔瑞恩收集了24个国家市场自30年代初以来的数据。在其后的70年里，这些市场中有7个临时终止交易，10个长期关闭。许多中断发生在第二次世界大战期间。

　　由于受到影响的市场规模相对较小，对全球股市的影响适中。然而，考虑到任何一个国家的市场都存在可能被关闭的风险，股票投资者明智的做法，是在多个国家内进行多样化投资。