截至2000年7月21日，深沪两地市场已有84家上市公司发布2000年中期预亏公告，深市47家，沪市37家，其中本年度首次亏损的公司27家，连续亏损的公司44家，扭亏后再次预亏的公司13家。从目前公告的亏损情况来看，本次中期亏损的公司数已肯定超过1999年度77家亏损公司的数量，上市公司亏损面正不断加大。

　　年报和中报的预亏制度，意为提前警示投资者并尽早释放市场投资风险，从而达到保护投资者利益的目的。但在实际的市场表现中，预亏板块的个股并未如意料中的灰头土脸，反而表现的甚为活跃。2000年中报预亏的个股中大部分先跌后涨，相当部分股票更是呈现大幅上扬的态势，在市场中形成一道独特的风景线——预亏一族。事实上，在经历了从1993年至今长达7年的经济增速连续下滑后，今年我国宏观经济表现出一定程度的回升趋势，作为国民经济先行指标的证券市场也逐步攀升，创出2000点的历史高点。但现实中二级市场亏损个股的数量却不断增加，并形成一个庞大的群体。这种背离现象十分值得我们去认真关注和深入分析。本文正是通过对预亏一族进行深入的宏观基本面分析、行业及个股亏损原因分析，同时对其市场表现加以深刻的剖析，并提出预亏一族中潜力个股和风险警示个股，供投资者操作参考。

　　　　　　　　预亏公司评析

　　企业经营的好坏,一方面受市场等外在因素的影响,另一方面受自身经营管理方式影响。市场经济的发展，一方面为企业的生存和发展提供更为广阔的空间，另一方面也使企业之间的竞争更趋激烈。在市场经济竞争激烈的情况下，一些企业可能因经营管理不善，或受外部各种因素的影响等，使财务状况发生困难，现金流转不畅，出现暂时性的资金紧缺，难以按时偿还债务，致盈利能力下降或出现亏损。据预亏公告分析，有以下几类原因：

　　——积重难返的ST板块

　　截至七月二十日的统计资料显示，沪深两市八十多家中期预亏公司中，属ST板块中的个股占了大头，比例超过了百分之三十。亏损企业继续亏损，见怪不怪。分析发现，公司各不相同的引起预亏的因素中，债务负担，资金匮乏是多家公司面临的共同问题。一般说来，亏损企业筹资比较困难，贷款人看不到偿还保障，是不会提供贷款的；投资者也不愿意冒险投入更多资金。当然其中也不乏已有起色，扭亏有望者。(见附表)

　　——财务管理不善

　　除了ST公司面临资金瓶颈问题，在预亏股中存在资金问题的不乏其人，有关资金的筹集、投放和分配是财务管理的主要内容。任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况，不仅固定资产的投资要扩大，还有存货增加、应收帐款增加、营业费用增加等，都会使现金流出扩大。首先应从企业内部寻找扩充项目所需资金，如出售短期证券、减少股利分配、加速收回应收帐款等。内部筹集资金不能满足扩充需要时，只有从外部筹集。从外部筹集资金，就得承担资本成本，将来还要还本付息引起未来现金流出，企业在借款时就要注意到将来的现金流入，如果不是这样，就要借新债还旧债，利息负担会消耗掉扩建形成的现金流入，使项目在经济上失败。例如：

　　中国高科，因短期借款较上年同期有较大增长，造成公司上半年财务费用和管理费用的增加；实达电脑，因公司部分预计无法收回的应收帐款做坏帐处理，部分新项目还处于投入阶段暂未产生收益；深达声，公司重点项目发展项目资金不足，现代之窗大厦尚未竣工验收，从而影响上半年经营业绩；厦海发，上半年进入还贷高峰期，资金压力大、财务成本高，且深圳华富园地产项目，尚未对公司业绩有贡献；猴王，一方面资金短缺影响了公司的正常的生产经营，另一方面四项资产减值准备计提对利润影响大；昆百大，公司因贷款数额大，财务费用高，上半年将出现亏损；银山化工，由于公司资金短缺，主要原材料得不到保证，致使装置运转率低，加之已投入的技改项目尚未竣工投产；美亚股份，公司由于进行四项呆坏帐计提，预计公司中期将出现亏损。

　　——经营环境恶化

　　上市公司是以盈利为目标的组织。公司必须能够获利才有存在的价值，其出发点和归宿是盈利。利润是全部收入扣除全部费用的余额。成本增加、市场疲软都影响企业的经营效果。

　　1.市场疲软，主营产品收入下降。收入是利润的来源，获取收入也是企业日常经营中最为主要的目标之一，通过获得的收入补偿为此而发生的支出，以获得一定的利润。收入可以有不同的分类，按照企业经营业务的主次分类，可以分为主营业务收入和其他业务收入。主营业务收入一般占企业营业收入的比重较大，对企业的经济效益产生较大影响。如长安信息、云南马龙、工益股份、青海三普、吉发股份、石油济柴、西南化机等。

　　2.原材料涨价，成本费用增加。收入下降的同时，成本增加难免出现收不抵支的现象。例如成量股份，受市场竞争激烈以及原材料价格上涨等因素的影响，公司生产经营较去年虽有所好转，但还不足以完全扭转公司目前面临的困难局面；由于国际商品纸浆供应紧张、价格上涨，导致宜宾纸业、佳纸股份上半年运营成本增加，效益下降；渝三峡、粤华电、渝三峡分别受石油及石油副产品大幅度涨价，燃油价格上涨因素的影响。

　　3.竞争激烈行业中个别亏损。行业无序竞争加大了企业亏损的风险。行业长期以来无序的价格竞争以及假冒商品的泛滥导致业内企业生存环境恶化。处于轻工制造的生产VCD的厦新电子和生产冰箱压缩机的广州冷机均受到这一行业外部因素的影响；轮胎行业供大于求的矛盾也极为突出，销售上竞相压价，加入WTO更是增加了的竞争压力，桦林轮胎、轮胎橡胶是该行业中的预亏股。重工制造和电力设备行业中的预亏股是东方电机和天宇电气。津百股份、成百集团则在传统的商贸行业中表现不佳。

　　4.其他经营性亏损。主营业务不突出，投资方向不利、管理不善等都是经营管理的风险。沪东重机、深中侨、四通高科、广西康达登载公告中称中期预亏。

　　——政策性亏损

　　以石化企业为代表。中国石化产业之七十年代进入规模发展，经过二十多年的发展，已成为国民经济的支柱产业。国民经济持续稳定增长发动对石化产品需求的持续快速增长，国内石化生产能力尚无法全面满足不断增长的需求。国际石化企业以其资源、资金、技术、管理、和品牌商誉等诸多方面优势打入中国市场。整个石化行业呈现出全球化竞争的格局。今年上半年，国际原油价格始终居高部下，在国内原油价格与国际价格已经接轨的情况下，国际成品油价格一直低于国际价格，从而导致国内石油炼制企业产销倒挂，行业内普遍出现亏损。受其影响公司一度出现成品油加工量越大亏损越多的局面。这其中有，地方炼化企业大元股份、湖北兴化、锦州石化、石炼化、燃气股份。全行业性亏损受政策影响大，七月中旬国家再次提高成品油价格，但产业技术的提升、产品结构的调整、市场供给的增加不是单凭提价政策所能解决的。

　　——重组扭亏效应滞后

　　债务负担沉重与产业协调发展的矛盾一直围绕着企业的发展，特别是由于资产断链引发债务危机形势十分严峻，因此，如何协调到期债务危机，重新恢复企业的融资功能，发挥各大股东在金融系统的融资优势，如何与各大股东开展债务、资产方面深层次的合作，寻求债务重组、产业重组的新思路是解决当前企业经营困难的有效途径，重组动作在企业中各有所侧重。例如：东海股份，对盈利较差的下属企业进行优化，对经营者实行联利联薪的承包责任。康赛集团、活力28、北满特钢的重组动作正在进行中；双虎涂料、珠江控股部分不良资产仍在整理；恒河制药也有重组动作。但改革的时滞效应不容忽视。据公告，北京中燕重组工作工组尚未完成，主营业务没有根本起色。

　　　　　　　　预亏股市场表现分析

　　绝大多数个股在公布预亏的当天虽均有不同程度的跌幅，但随后的市场表现看，金狮股份、成量股份、ST深华源、ST海洋等预亏个股却“预亏愈光荣"，走势强劲，而中国高科、宜宾纸业、深达声等个股则阴跌不止，其原因何在？预亏一族随后的行情到底该如何演绎呢？

　　——重组预期影响市场表现

　　成功的资产重组无疑是扭转公司亏损最直接和有效的办法，穷则思变，从预亏公司公开披露的信息看多数公司均有资产重组的意向或资产重组的动作，例如ST海洋、珠江控股、ST金马等都有实质性的重组题材。随着市场的理性化发展，当前的资产重组已有开始逐步摒弃简单的财务重组或债务重组的倾向，以珠江控股为例自从北京市万发地产开发公司入主以来，全面清理公司原有不良资产，注入启动资金9000万元，与此同时公司投资参股西南证券，使得公司主业向多元化经营发展，由于自公司发生资产和业务的重新组合到产生效益需要一个过程，因此实质性的重组预期往往成为影响个股市场表现的重要因素，一些总股本不大，股权结构分散，债务负担不重的公司重组预期良好，市场表现活跃。

　　——逆向选择与信息不对称

　　预亏原本是对中报风险的提前释放，但是由于投资者短期难以对亏损的程度和性质做出适当的判断，造成预亏前后股价的大幅波动在所难免。当然也不排除主力趁机的强势洗盘或自救行为，如活力28、石炼化、大元股份、云南马龙、金狮股份等个股预亏前后明显异动，股价被操纵的嫌疑较大。同时预亏一族作为信息的频发地，空穴来风甚多往往是投资者满头雾水，不知所措。如恒泰芒果就股权转让、陕长岭就有关业绩增长进行辟谣。加之有些预亏公司在风险警示公告的表达上更是模糊不清，诸如“主营业务虽有所提升，但公司上半年生产经营利润仍无法弥补财务费用的支出"、“生产经营环境进一步恶化，主要产品的产量和销售收入比上年同期有较大幅度的下降"、“由于没有完成预定的生产经营计划，中期将继续亏损"等等措辞，很难使投资者对其亏损的性质做出实质性的判断。

　　——政策规范："壳"价值提升

　　目前中国证监会发布的《关于规范上市公司重大购买或出售资产行为的通知》，是管理层鼓励上市公司展开实质性资产重组又一重大的政策举措。《通知》在对上市公司的资产重组作进一步规范的同时，明确规定上市公司购买或出售资产占上市公司70%以上，资产重组效果良好的，可以在重组完成一年后提出配股或增发新股的申请，其重组前的业绩可以模拟计算。这就意味着重组公司随后的配股不在受连续三年净资产收益率10%以上的限制，重组公司再融资条件的放宽，使得重组并购方在取得市场后续资金支持的时间跨度缩短，经营业绩较差的上市公司“壳"价值再度提升。因此，近期预亏板块的整体活跃在某种程度上也是对该项政策的积极反映。

　　由于以上原因，加之预亏的性质程度各有不同，预亏一族并非“遍地黄金”，可以预期随后个股分化行情仍有愈演愈烈之势，投资者在操作中投资风险和机遇并存，通过对预亏一族的研究我们提供一些潜力个股和风险警示个股仅供投资者参考。

　　　　　　　　　风险股警示

　　燃气股份(0793)：去年华文传播公司入主第二大股东后曾被暴炒。但该公司主业石油液化气因原油价格上涨，业绩滑坡，投资的掌上电脑行业竞争激烈，发展前景暗淡，近期又将其旗下一网络公司转让，纵观近几年经营，盲目扩张现象严重。原为基金重仓持有的股票，在最新投资组合中已被全部抛售，该股目前的二级市场定价仍然较高，技术上仍有继续下跌的空间，建议回避投资风险。

　　轻骑海药(0566)：在医药行业整体趋暖的情况下，公司仍无法从根本上扭亏，并呈周期性亏损，说明管理上存在较大问题。从目前的情况分析，公司债务负担沉重，资金紧张的局面仍将继续。从股价走势看，主力资金自救行为已经完成，后市下跌空间较大，建议及时止损。

　　ST郑百文(600898)：巨额债务缠身，资产已丧失殆尽，从财务指标分析，已没有进行资产重组的前提，中国信达资产管理公司接手银行债权后，已向法院提交破产申请，如此以来作为清偿顺序最后的股东权益已无法保障，建议投资者切勿“刀口舐血"。

　　　　　　　　　　潜力股推荐　　　　　　　　　　　　

　　陕长岭(0561)：99年由于公司采取了销售重点向零售倾斜的政策，影响了批发环节的积极性，致使主营电冰箱产品大幅下滑，发生经营性亏损。今年中报预亏后，公司直接面临着被ST的危险，随着家电行业竞争的加剧，由于通过产品经营实现年内扭亏困难重重，公司年初既着手开始资产重组工作，剥离不良资产近3亿元，7月24日临时股东大会又对董事会进行“大换血"，反映出集团公司内部改革的决心。从技术面分析该股周线增量资金介入明显，日线筑底坚实且已形成初步上升之势，建议关注。

　　珠江控股(0505)：公司原主营业务为房地产开发经营，北京万发入主以来通过调整债全债务关系、出让部分沉淀资产，受让北京龙脉公司股权等一系列大的重组动作，逐步转向综合性控股公司，去年公司出资1.5亿元组建西南证券公司，成为深市的又一家券商概念股。通过研究发现，公司重组时获得了9000万元的流动资金贷款，有效的缓解了资金的需求缺口，本年度中期虽发生预亏，但属于主业转变过程的正常性经营亏损，目前该公司股票二级市场定价明显偏低，具备中长线投资价值。

　　ST东海(0613)：公司主要从事旅游、餐饮、娱乐服务业务，由于三亚当地的酒店严重供过于求，公司主营业务严重亏损，随后进行资产重组的可能性较大，从财务报表分析，该公司债务负担清、股权结构分散、且有大股东严重占用公司资金的事实存在，这些都构成了公司极佳的重组前提。从技术面看，该股的下跌空间十分有限，底部堆量明显，值得关注。(陕西巨丰/侯鉴王威张岗)

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