截止到7月25日，已有120多家上市公司公布了今年中报，其中一个现象值得关注，即这些公司在平均每股收益有小幅增长的情况下，净资产收益率却有所下滑。据统计，上述120多家公司今年上半年的平均每股收益为0.143元，而去年同期为0.137元，但净资产收益率却从上年同期的5.35%下降至今年上半年的4.86%。这种状况的出现是多种因素造成的。

　　首先，部分公司在99年报后实施了配股或增发，造成净资产大幅增加，而当利润没有同步增长的情况下，收益率自然下降。如托普软件今年5月进行的增发新股，以每股28.91元的价格和3380万股的发行规模，共募集9.77亿元的资金，公司的净资产从99年中期的2.35亿元，猛增至12.28亿元，增幅达4倍以上，而公司今年上半年的净利润比去年中期虽然也出现了2.77倍的增长，但明显不敌净资产的增幅，由此造成了净资产收益率从上年的12.18%，降至今年的3.02%。同样，岁宝热电在99年底进行了10：3的配股，净资产从3.13亿元增至3.77亿元，增长了20%，而今年上半年净利润大幅下降了75%，使得净资产收益率从4.11%骤降至0.857%，如果下半年没有根本性的扭转，将面临失去配股资格的问题。实际上，在相对宽松的配股政策环境和低成本筹资的利益驱动下，近年来越来越多的公司计划或实施了高价配股，这是99年报的一大特点，即只要业绩达到配股资格的要求(有些甚至通过玩数字游戏的方式达到)，企业纷纷用足政策，一般都不愿放弃可以得到的融资机会，配股价格也屡创新高。而筹资后无法实现业绩的同步增长，自然使收益率降低。这种现象也反映出对募股资金的使用效率过低，已经是上市公司当中普遍存在的现象。

　　其次，许多公司在99年报后不分配，同样造成净资产增多，而使收益率的下降。根据对99年报的统计，不分配的上市公司达到582家，占总数的60.3%。而98年不分配的上市公司比例为58.9%，97年则为50.1%。上市公司不分配的比例逐年加大，成为我国证券市场的一大特色，也是极不正常的现象。在这些不分配公司中一些是业绩优良的上市公司。而当净利润无法大幅增加的时候，收益率自然会随之下降。

　　值得关注的是，今年中报也出现了不分配的现象，在120多家上市公司中，只有10余家公布了分配预案。对于部分上半年净资产收益率低于3%的，如果下半年无法大幅提高利润，不分配的举措就会为全年无法完成6%的保配目标付出代价。(高利)

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