今年第二季度的证券投资基金投资组合已经浮出水面。从25家证券投资基金二季度的投资组合来看，基金的运作方式出现了一定的变化：由于大量资金滞留于电子通讯行业，一时还难以退出，于是基金就将资金更多投资于新股，回避市场风险。而新股也因此成为基金的重要利润来源。在投资品种上看，老牌科技概念股相对呆滞，新股次新股相对活跃；从基金的品种上看，大盘基金运作空间较小，而转型后的小基金倒运作得有声有色，真可谓是半江瑟瑟半江红。具体地说，主要体现出以下投资趋向：

　　一、从投资金融品种的比例来看，大多数基金持股比例下降，持币比例上升。

　　通过对22家上期公布过投资组合基金的比较分析，22家基金中二季度持股占净值比例平均值为70.81%，较上一期的75.25%下降了4.44个百分点；持有国债及货币资金的比例为34.1%，较上一期的30.28%上升了3.82个百分点。总体来看，基金在悄然减磅。

　　二、从投资基金对行业的资金配置来看，电子通讯业仍然名列大多数基金重仓行业之首，而石油化工、交通运输等行业，也越来越为投资基金看好。

　　本期多家基金将资金更加集中地投入电子通讯领域，除基金泰和、基金景博外，其他23家基金在该行业的投入均为最大(而基金泰和是著名的分散投资的“绿色投资者”，基金景博则将中小企业作为重点投资对象)。值得注意的是基金金泰，对电子通讯行业投资的比例由一季度的6.06%猛增至27.66%。当然，对电子通讯行业重仓介入的效果究竟如何尚且有待于观察。

　　前期一度表现良好的生物制药行业却无法在基金投资中看出明显的投资倾向。

　　三、从本季度基金投资的前十名个股情况来看，主要表现为以下特征：

　　1、前期基金重仓持有的王牌科技、网络股大多处于逐步减仓中，但短期迅速大比例减仓似乎有一定的难度。

　　如海虹控股、清华同方、东大阿派、中关村等，基金在二季度一直逐渐减仓，但除中关村以外，其他个股的减仓看来难度较大。我们注意到这类个股基金交叉持有的现象比较明显，且大多为同一字号基金重仓持有，庄股运作手法尤其明显。由于基金投资组合的公布，这种运作特征已经暴露在众目睽睽之下，因此基金对这类个股减持的难度较大。值得注意的是对于大唐电信，基金在二季度仍在增仓。而风华高科近期的上涨也许不难看出基金运作的影子。

　　2、基金获得的巨额新股，对基金的净值变化和基金运作手法将产生较大的影响。

　　我们看到，在本期基金持股中，新发行上市的股票居然成为基金重仓持有股。这在基金组合披露的历史上是极为罕见的。仔细分析，由老基金规范后刚上市的转型期小基金，这一特点尤其明显。相对于已经运作相当长时间的大型证券投资基金，首先，由于小基金整合刚刚结束，所以资金沉淀较少，加之随后的扩募吸引来大量的新入市资金，使得小基金在现金比例上具有一定优势；其次，小基金上市之初，恰逢网络股一蹶不振、大市扑朔迷离之际。因此，为规避股市的风险，小基金自然选择在一级市场上投下巨额资金。而小基金的新股获配的比例并不会因其规模小而相应下降，所以申购新股成为大量资金的主要出路。如裕泽目前持有四只新股，一旦套现，对其净值的作用是显而易见的。随着新股的上市和变现，小基金的净值仍有进一步的上扬空间。就整个基金板块而言，基金被取消新股配售的特权后，在新股发行领域仍然获得了较大的份额。由于已发行未上市的股票在计算基金净值时是按照成本价计算的，而近期新股上市的表现颇令市场人士吃惊，因此新股上市，必然会给持有大量新股的基金带来丰厚的回报。即以通海高科为例，若上市后价格上涨1倍，将使持有该股的兴华、兴和两只基金净值分别增加0.0879元和0.084元，新股给基金带来的丰厚收益由此可见一斑。另外，基金兴和与兴华分别持有通海高科20%和15%的筹码，持有通海高科的两只“兴”字头和三只“裕”字头基金共持有近60%的筹码，也就是说，这些新股的上市已经不需要一个收集筹码的过程了，接下来只是这些基金对通海高科进行怎样运作的问题了。

　　3、基金并没有由于市场热点的转换而明显改变持股结构，在风重浪涌的市场里显然有些“船大难调头”。

　　在二季度的重仓股名单中，各基金虽然作出了或多或少的调整，但总体变化不大。调整幅度最大的是基金金泰，其投资前十名股票明细中，除环保股份被保留外，有9只股票是新面孔。另外，投资者可以注意到基金对三九生化明显增仓，这也是极少数涉及到生物制药领域的个股。也许关于这一板块的未来炒作由此初现端倪。应该说，基金重仓持有的股票大多数在公布时涨幅已高，将筹码变现将是基金的首要任务。所以基金重仓持有股，尤其是长期重仓持有股，无实际题材者，投资者可以逢高出货。基金介入不深的个股，也许会有因为收集筹码而带来的上涨行情。(天津证券 张晓晖 张炜)

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