6月23日起，沪深两市8家公司的10只PT股票，按照新的规定，取消了特别转让价格5%的跌幅限制。两个交易日下来，10只PT9只跌，隐隐约约地让人们感到PT一族已经走到了生死存亡的三岔路口。

　　PT股票面临的选择

　　上述股票被PT处理，其法律依据是《公司法》和今年5月1日起施行的《上市规则》。两个文件均指出，上市公司：(1)股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；(2)不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载；(3)有重大违法行为；(4)最近3年连续亏损。达到上述4种情形的任何1种，就得暂停上市。在其股票暂停上市期间，上市公司仍然应履行有关义务。交易所为投资者提供股票“特别转让”服务，为的是使这些公司发展再有一次机会，为公司的股票流通提供一条出路，尽可能保障投资者利益。这就是PT。

　　到了这一步，PT除了被动等待，只有以下两条路：

　　一是奋力自新恢复上市。

　　即因前3种情形被暂停上市的公司重新具备上市条件后，或者因第4种情形被暂停上市的公司，在暂停上市后3年内的任何一年有盈余的，可以向交易所提出恢复上市的申请。在这个过程中，公司惟有改善经营管理或通过别的公司进行重组。一般而言，奄奄一息的PT公司，有的可能成为廉价收购的对象，改头换面，有的也可能在经营管理上出奇制胜，旧貌换新颜，进而在二级市场上成为热点。如：PT渝汰白、PT北旅等。

　　二是万般无奈依法下市(终止上市)。PT实施3年后，仍不能自新上市，我们不得不承认这就是“扶不起的阿斗”，按现行《上市规则》必须下市。《公司法》第158条对于下市规定：上市公司有前述第(2)项、第(3)项所列情形之一，经查实后果严重的；或者有前述第(1)项、第(4)项所列情形之一，在限期内未能消除；或者公司决议解散、被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定其股票下市。

　　下市步骤有待细化

　　《公司法》已实施了6年了，执法环境已有很大变化，学术界已有修善该法的呼声，就终止上市的条款来看，其内核是完全正确的，特别是重视对违法违规的处理，成为我国处理下市的一个特色。但也有不足之处，主要是规定过于概括，如“经查实后果严重”、“在限期内未能消除”，缺少一些量化的标准。

　　据有关资料，美国对公司下市的量化规定主要有：(1)股东少于600个，持有1000股以上的股东少于400个；(2)社会公众持有股票少于20万股，或其总市值少于100万美元；(3)过去有5年经营亏损；(4)总资产少于400万美元而且连续4年亏损；(5)总资产少于200万美元而且连续2年亏损；(6)连续5年不分红。并规定，凡上市公司只要出现上述6个条件中的一个，就得下市。可见，美国关于下市的规定标准较细，量化指标多，从而操作性较强。其不足之处是没有体现对上市公司违法违规的制约，而这一条在我们证券市场只有10年历史，经营者、投资者及中介机构法制观念还不够强的情况下，特别作出规定是必要的。为此应吸收成熟市场的长处，保留我们的特色。

　　由于币种、上市规模、股本结构的差异，我们不便一概而论下市标准孰松孰严。仅就美国第(2)项相比，近期我国对PT股票取消跌幅限制，会使得PT股加速缩水，离下市的界限会更近。

　　确立切实的下市程序

　　PT股票下市的程序，我国尚无系统设计，究竟是一到下市标准就一声令下，还是要给个过程？不妨再看看美国的公司下市程序：

　　达到下市标准后，10日内通知公司，此后在45日内上报公司恢复上市的整改计划，此后45日内交易所批复整改计划，计划执行18个月后仍未能达上市标准，通知下市并保留公司听证的权利，听证维持下市决定上报证监会，证监会批准后，正式下市。　　从美国的情况看，一家上市公司从到达下市标准到正式下市，还有21个月左右的余地，看起来时间较长，但考虑到美国没有类似于PT的暂停上市环节，实际比我国PT3年再下市要短。

　　P T股票取消跌幅限制后的价格变化

　　收盘价上周涨跌两周累计5月以来

　　代码名称(元)(%)(%)涨跌幅(%)

　　0015 PT中浩3.79-5.25-19.36-34.32

　　0515 PT渝汰白8.28 4.94 10.25 16.13

　　600083 PT红光5.25 5-4.72-22.34

　　600625 PT水仙4.60-4.56-18.87-37.24

　　600633 PT双鹿5.36-2.55-19.03-29.29

　　600833 PT网点3.00-14.29-36.44-50.82

　　600837 PT农商社3.63 0-12.11-20.92

　　600855 PT北旅9.60--0.52-9.86

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