作者；黄湘源　 沪深证券交易所对PT股票取消跌幅限制，向投资者凸显了市场风险，这是用市场机制引导市场行为的一个有益的措施。 　　PT制度是证券交易所对暂停上市的公司股票流通所作的特别转让服务。 　　自1999年7月实行PT制度，沪深两市第一批共有4只连续三年以上亏损的股票戴上PT帽子；PT渝钛白、PT振新、PT双鹿和PT农商社。其中PT振新于今年已恢复上市，成为ST振新，但同时又有7只ST股票加入PT行列，它们是PT水仙、PT水仙B、PT红光、PT北旅、PT网点、PT中浩、PT中浩B。至此，PT一族已有8家公司10只股票。 　　出乎人们想象的是，这些PT公司在连续亏损了三、四年以后，其股票却在进入PT市场以后还能屡屡涨停，走势之疯狂不仅为一般绩优股、高科技股、国企大盘股所望尘莫及，就是有些ST股票也稍逊一筹。为什么越衰的股票越能炒得起来？这里面不是没有原因的。 　　中国有句老话，叫做“置之死地而后生”。这本来是指人们在身处不利环境时激发起超乎寻常的斗志背水一战，从而有可能化不利为有利，争得绝处逢生的机会。可是，目前的情况是，我国相当一些亏损企业依赖制度的庇护，不需自我奋斗也有“大锅饭”可吃。这样的机制延伸到证券市场，表现为ST、PT公司尽管亏损累累，资不抵债，根本就不存在持续经营条件，而《公司法》早有明文规定的退出机制却至今还仍然仅仅落实在纸上。难道一个也不能少吗？是的，至少目前看来就是这么一回事。这就是PT股票即使沦落到PT通道反而格外起劲地折腾起来的根本原因。 　　别看PT公司赚钱没本事，它的股票制造起市场泡沫来的本事可不小。尽管PT股票的涨幅限制只有5％，可是这并不影响其中有一些PT股票在某个阶段跑赢大市。PT农商社作为沪深股市数一数二的亏损大王，而且尽管公司方面一再表示有重组愿望，至今无人问津，为什么市场还照样恶炒不止呢？看来，除了投资者看透了上市公司尤其是国有控股上市公司“一个也不能少”之外，还因为市场交易规则也提供了一定的保险，这就是跌幅限制为5％的控制底线。实践表明，过小的跌幅限制，并不利于向投资者警示风险，也不利于我国证券市场逐步由不成熟走向成熟，以适应加入WTO以后逐步与开放的国际市场接轨的新形势。 　　在市场经济条件下，企业应有风险机制。当企业经营者因经营不善而陷入无法持续经营的困境，如果不能通过债务重组或资产重组来脱胎换骨，就只有破产偿债。在此过程中，作为当事人和债权人当然都不可能不相应地蒙受一定的损失。国外证券市场对于不具备上市条件的上市公司都有摘牌规定，我国在目前尚未形成退出机制的情况下，通过设立不同于正常场内交易的特别转让通道，为PT类股票在一定期限内提供一定的转让条件，这也是符合市场机制的，但这决不等于到了限期仍达不到上市要求也不退出。PT股票在实现特别转让期间，如果因某种人为的保护措施而丧失了风险机制，那是违背市场化原则的。即使是今后在退出以后，虽然也可以通过场外交易处理涉及股权或债权持有人利益的一些遗留问题，但那时股权或债权持有人的利益更不可能按正常的规则得到维护，这是没有疑义的。 　　由此可见，那种以为公司不管在什么条件下，都没有什么风险，即使被摘牌破产，投资人的利益也会得到补偿的观点是没有法律依据的，也是不符合市场经济原则的。从这个意义上说，对PT股票特别转让不设跌幅限制，对于增强投资者的风险意识，从根本上保护投资者的长远利益是有好处的。（完） 　

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