目前有关上市公司退出的具体办法尚未出台，结合我国《公司法》在终止股票上市中的做法，并参考海外上市公司退出的一些标准和理论，这里暂且从资不抵债、连续三年亏损且不能在限期内改变、有重大的违法行为、公司失去持续经营的能力和公司股票失去了价值等几个方面考察我国沪深两市可能“退出”的上市公司。

　　资不抵债是国际上较为通行的退出条件，目前我国上市公司中有12家上市公司净资产小于零，1999年每股净资产-3元以上的公司有5家，它们按每股亏损额从高到低排列分别为：PT农商社、ST郑百文、ST粤金曼、PT渝钛白、PT中浩A。1999年这几家上市公司的资产负债率均在150%以上，流动比率和速动比率也远远低于国际标准值，这些公司在短期内很难通过正常的生产经营变现资产、清偿债务，扭转资不抵债的局面。

　　我国《公司法》规定，上市公司若最近三年连续亏损，就暂停其股票上市，如在限期内未能消除，不具备上市条件的，由国务院证券管理部门决定终止其上市，具体限期没有规定。但在1999年由于ST振兴、ST渝钛白、ST双鹿、ST农商社连续三年亏损被实施PT的时候，交易所宣布在之后的3年内的任何一年中，如果上市公司能够扭亏为盈，则可以向交易所提出恢复上市的申请，经中国证监会批准后可以恢复上市。这就是说按现行规定给这些PT公司最长的宽限是三年。

　　那么目前沪深两市亏损公司的情况如何呢？截至1999年底，沪深两市有8家上市公司连续亏损三年以上，它们分别是PT中浩A、PT渝钛白、PT红光、PT水仙、PT双鹿、PT农商社、ST北旅，ST网点，其中PT农商社、PT渝钛白和PT双鹿已经连续四年亏损。按三年宽限期的规定，它们能否在剩余的时间内改善经营状况就直接决定了它们将来的命运，对PT农商社、PT渝钛白和PT双鹿来说时间尤其显得紧迫。这些面临退出的公司现状如何是每一个投资者所关心的：

　　PT中浩A主营房地产业，1999年公司债务沉重、企业经营状况无明显改善，偿债能力有限，同时由于大部分被查封，严重影响了其经营能力，目前该公司尚无实质性的资产重组方案；

　　PT渝钛白的主要问题是巨额贷款造成的沉重的财务负担，公司负债总额为12.1亿元，目前公司在有关部门的协助下，通过资产重组已经将负债总额降为3.8亿元，为公司起死回生打开了一条生路；

　　先天不足加上行业不景气是PT红光逐步走入经营困境的主要原因，目前PT红光正在积极寻求资产重组的方法，但尚未有实质行的进展；

　　PT水仙在经营中遇到的最大困难是行业竞争态势日趋激烈，公司资金极度缺乏，现金流有中断的危险，目前公司还未有有效的解决办法；

　　PT双鹿沉重的债务使得一心想改变其命运的“白猫”也无能为力；

　　PT农商社为摆脱困境，已经进行了数十次的重组谈判，但由于其不仅连续巨亏，而且又出现了严重的资不抵债，令买家望而生畏；

　　ST北旅由于资金严重短缺，公司生产经营不能正常进行，新开发的产品也不能投入生产，公司今年一季度继续亏损；

　　PT网点债务累累、诉讼频频、财务费用增加，种种原因导致其经营停滞、持续经营出现严重障碍，目前尚无摆脱困境的有效办法。

　　由此可见，PT农商社和PT双鹿由于所剩的时间不多，而有可能成为首批“退出”的公司，PT渝钛白的结局如何主要看其今年下半年的经营情况，其他公司则必须在较短的时间内拿出具有实质性的资产重组方案，才能避免被迫退出证券市场的结局。

　　值得关注的是，有些上市公司兼有亏损和资不抵债两种情况，假如管理层推出的退出标准考虑亏损和资不抵债双重因素的话，这些公司的命运就岌岌可危了。

　　兼有亏损和资不抵债两种情况的上市公司内部还有些差别：在资不抵债的12家公司中，ST白云山在1999年实现了扭亏，其未来的命运应该是这类公司中最好的；另有7家资不抵债的上市公司已经连续两年亏损；问题最严重是PT中浩、PT渝钛白、PT农商社和PT网点四家上市公司，它们在资不抵债的同时已经连续三年(有的三年以上)亏损，它们中除PT渝钛白有比较实质性的资产重组外，其余公司在寻求新生的道路上均举步维艰。

　　从理论上讲，判断公司是否退市的基本标准是股票是否还有价值。任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期内所获得的现金流决定的，由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。

　　对于上市公司而言，其内在价值就体现在其未来时期预期支付的股利上，如果根据公司未来预期支付的股利贴现计算的内在价值小于零，则公司就没有内在价值。利用这一原理对上市公司的价值进行考察，主要看其有无持续经营的能力。

　　从已经连续亏损三年上市公司经营现状来看，它们的可持续经营的能力大多令人怀疑：PT水仙、PT农商社、PT网点的每股收益在最近四年中每况愈下，一年不如一年；其余几家公司虽然在1999年亏损的程度有所降低，但由于没有有效重组措施，它们的后续经营能力仍不容乐观。这些公司的内在价值的大小完全取决于它们将采取的资产重组的力度大小。

　　从我国目前对亏损公司的处理办法及管理层的态度来看，PT是公司退出前的中转站。中转站里公司的命运固然格外引人注目，但退出机制的出台无疑也给可能进入中转站的上市公司敲响了警钟。目前沪深两市除了8家连续亏损三年及三年以上的公司外，还有24家上市公司已经连续二年亏损，时间就是生命，对ST公司而言是再确切不过了。好在它们的情况还没有像PT中浩、PT农商社和PT网点那样严重，这些公司要抓紧有限的时间，拿出切实可行的扭亏方案来，尽快找到促进公司发展的新的利润增长点，以保住宝贵的上市资格。

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